Инвесторы заждались собачьего корма

В конце прошлой недели в Нью-Йорке состоялись очередные эффектные IPO-премьеры трех весьма разномастных технокомпаний. Эта новая биржевая волна поневоле навевает мысль, что глобальная инвестиционная тусовка внезапно заразилась каким-то странным вирусом жизнерадостности и готова с распростертыми объятиями принять чуть ли не каждый мало-мальски интересный коммерческий проект, так или иначе обыгрывающий вечнозеленую тему интернет-технологий.

Более того, создается впечатление, что недавнюю историю с неудачным биржевым дебютом двух былых фаворитов инвестиционного сообщества — Lyft и Uber — все уже успешно забыли.

Очередное удачливое трио дебютантов — специализирующаяся в сфере компьютерной безопасности калифорнийская компания CrowdStrike Holdings Inc., израильская Fiverr International Inc., выступающая в роли онлайн-интегратора/маркетплейса для разнообразных фрилансерских цифровых услуг, и базирующая в штате Флорида Chewy Inc., онлайн-ритейлер продуктов и услуг для домашних животных.

Котировки акций CrowdStrike, стартовавшей 12 июня на Nasdaq, в первый же день торгов подскочили на 87%, на следующий день на NYSE отличилась Fiverr — ее котировки выросли за сутки на 90%. И, наконец, акции онлайн-опекуна домашних питомцев Chewy в пятницу почти повторили на NYSE успех двух других компаний — по крайней мере, в середине дня они котировались на 88% выше начального уровня, а завершили сессию на отметке +59%. Причем по оценкам, представленным в очередном недельном обзоре компании Renaissance Capital, были зафиксированы очередные промежуточные IPO-рекорды. Так, при фактическом размещении акций CrowdStrike на Nasdaq была достигнута максимальная премиальная надбавка к изначально обозначенному компанией ценовому диапазону за последние семь лет.

И еще один весьма показательный момент: ажиотажный инвестиционный спрос на ценные бумаги быстрорастущих технологических компаний — биржевых дебютантов наблюдается несмотря на то, что все удачливые единороги последнего IPO-призыва (за исключением, пожалуй, лишь одного — Zoom Video) пока убыточны.

Очередной пузырь?

Впрочем, радужная картина, наблюдающаяся в высокотехнологическом сегменте биржевого рынка, вызывает у многих аналитиков воспоминания о событиях, способствовавших формированию приснопамятного пузыря дотком конца 1990-х — начала 2000-х.

На всякий случай напомним, что в марте 2000-го перегретый индекс Nasdaq Composite ненадолго превысил отметку 5000, однако затем всеобщий энтузиазм по поводу светлого будущего интернета (и, соответственно, многочисленных скороспелых компаний-инноваторов) резко пошел на убыль. Интернет-пузырь с шумом лопнул, Nasdaq Composite обвалился ниже 2000 и очень долго пребывал в полуобморочном состоянии: рекордный уровень образца 2000 года был превышен лишь спустя пятнадцать лет, в марте 2015-го.

На прошлой неделе был опубликован очередной годовой доклад (Internet Trends 2019) ведущего аналитика глобального интернет-рынка Мэри Микер, в котором отмечалось, что этот рынок сегодня уже достиг стадии зрелости и, более того, наметились признаки его замедления.

В частности, г-жа Микер констатировала, что в 2018 году снизились темпы ежегодного прироста числа глобальных интернет-пользователей (хотя и весьма незначительно — 6% по сравнению с 7% в 2017 году) и темпы ежегодного прироста рекламных доходов крупнейших интернет-платформ (20% в прошлом году против 29% в 2017-м), и, что особенно тревожно, в прошлом году впервые было зафиксировано сокращение общих объемов глобальных продаж смартфонов (на 4%) — основных гаджетов для интернет-коммуникации.

И все-таки делать на основании этой статистики прогноз, что нынешний энтузиазм биржевых инвесторов должен в скором времени, по аналогии с началом 2000-х, быстро растаять, пока, наверное, не стоит. Судя по всему, мировой фондовый рынок просто очень сильно изголодался по новым хайтек-героям: с момента выхода на биржу Google, Amazon, Facebook, Alibaba и прочих интернет-гигантов прошло уже немало времени, а их потенциальные сменщики еще даже толком не обозначились на горизонте.

Текущая рыночная капитализация CrowdStrike уже оценивается почти в 13 млрд долларов

fortune.com

Три интернет-джокера

Расскажем чуть подробнее о трех новых любимцах биржевых инвесторов.

CrowdStrike, пожалуй, в наибольшей степени соответствует категории высоких интернет-технологий. Эта компания была создана в 2011 году Джорджем Куртцем и Дмитрием Альперовичем. Куртц до того, как основать новую компанию, занимал должность CTO (главного технического директора) в компании MсAfee, одного из мировых лидеров рынка антивирусных компьютерных продуктов и услуг, тогда как Альперович, в 14-летнем возрасте вместе с родителями-физиками перебравшийся из России в США, — выпускник Технологического университета штата Джорджия по специальности «информационная безопасность».

CrowdStrike работает по подписочной модели SaaS (Software as a Service), то есть предоставляет своим клиентам за определенную арендную плату возможность доступа к облачным приложениям, обеспечивающим конечную защиту конфиденциальной информации.

По итогам 2018 года общая выручка компании составила 250 млн. долларов, что на 110% превзошло объемы, достигнутые ею годом ранее. При этом ее убытки за тот же 2018 год составили 140 млн долларов, что, впрочем, не помешало привлечь в качестве крупных инвесторов на добиржевой стадии такие компании, как Warburg Pincus, Accel, и CapitalG.

Руководство компании рассчитывает, что CrowdStrike в будущем станет аналогом Salesforce.com в сегменте обеспечения компьютерной безопасности, то есть будет на базе универсальной интернет-платформы предоставлять широкий спектр различных услуг и ПО в данной сфере.

И, судя по очень успешному биржевому дебюту, первые шаги в этом направлении CrowdStrike уже сделала. Отметим лишь один примечательный факт: ее текущая рыночная капитализация уже оценивается почти в 13 млрд долларов, что превышает нынешнюю рыночную оценку признанного мирового лидера в сегменте Enterprise Security and Consumer Digital Safety, компании Symantec (12 млрд долларов). Для сравнения: Symantec, созданная еще в 1982 году, отрапортовала об общей выручке за 2018 год в 4,73 млрд долларов, что примерно в 18 раз превысило финансовые результаты деятельности CrowdStrike.

Новый фаворит биржи — израильская Fiverr International Inc.

fiverr.com

Другой новый фаворит биржи — израильская Fiverr International Inc. Эта компания была основана в Тель-Авиве в 2009 году выпускниками Университета Хайфы Мишей Кауфманом и Шаем Винингером.

Изначально Кауфман и Винингер поставили перед собой задачу создать универсальную международную онлайн-площадку для размещения предложений различных фрилансерских услуг. Причем на первых порах акцента на цифровой сегмент они не делали: фактически на новом интернет-сайте, ориентирующемся на англоязычную аудиторию, можно было размещать любые, в том числе весьма экзотические предложения. Классический пример из последней категории, приводящийся в обзоре одного из зарубежных СМИ, — услуга по жонглированию горящими факелами за пять долларов с бесплатным бонусом в виде HD-видеоролика. И именно изобилием подобных дешевых услуг и объясняется само название компании (Fiverr – искаженное производное от английской «пятерки»).

Впрочем, с течением времени интернет-портал Fiverr заметно «поумнел» и сегодня пытается более четко позиционировать себя в качестве цифрового маркетплейса в шести основных категориях — цифровой маркетинг, графика и дизайн, видео и анимация, написание заказных текстов и перевод, музыка и аудиоуслуги, и программирование (кроме того, сохранились и две более размытые категории — Business и Lifestyle).

Биржевой дебют этой очередной убыточной компании (минус 36 млн долларов по итогам 2018 года), которая идет по стопам пионера рынка интернет-фрилансерства Upwork, вышедшего на биржу в октябре прошлого года, тоже прошел отлично. Руководство Fiverr изначально ориентировалось на получение рыночной оценки в довольно скромном диапазоне 600–650 млн долларов, но благодаря быстрому росту биржевых котировок к утру 14 июня компания уже оценивалась почти втрое дороже. И хотя к концу пятничной сессии стоимость ее акций заметно снизилась (примерно на 20% по сравнению с утренним максимумом), пока Fiverr сохраняет свое присутствие в престижной категории технокомпаний-единорогов с рыночной капитализацией в 1,2 млрд долларов.

И наконец, весьма аппетитно смотрится третий фигурант прошедшей биржевой недели, компания Chewy Inc. — один из ведущих американских онлайн-ритейлеров продуктов для домашних животных.

По недавним оценкам, представленным American Pet Products Association (APPA, Американская ассоциация производителей продуктов для домашних питомцев), общий объем одного только pet-рынка США в 2019 году может вырасти до рекордных 75,4 млрд долларов. Этот рынок демонстрирует очень устойчивый рост, что во многом объясняется долгосрочной общемировой тенденцией: люди все чаще откладывают брак и рождение детей «на потом» и предпочитают заводить домашних животных, которые требуют повседневного внимания, ухода и, разумеется, хорошего питания. Причем на долю «пищевого» сегмента, по оценкам APPA, в 2019 году придется около 42% рынка США (31,7 млрд долларов).

Chewy была создана в 2011 году флоридскими предпринимателями Райаном Коэном и Майклом Деем. К моменту выхода на IPO компания уже достигла весьма крупных размеров: по итогам 2018 года ее выручка составила более 3,5 млрд долларов (на 68% выше, чем годом ранее). Впрочем, и эта компания до сих пор остается неприбыльной — ее операционные убытки в 2018 году составили 268 млн долларов.

Любопытно также отметить, что в 2017 году 77% акций Chewy были приобретены крупнейшим продавцом офлайн-рынка торговли продуктами питания для домашних животных компанией PetSmart, которая тогда выложила за контрольный пакет акций Chewy весьма солидные 3,35 млрд долларов. Но, судя по первым результатам торговли акциями Chewy на NYSE, PetSmart, которая выставила самый крупный пакет своих акций для этой эмиссии, явно не прогадала с инвестицией двухлетней давности. По результатам пятничных торгов 14 июня рыночная капитализация Chewy уже вплотную приблизилась к 14 млрд долларов.

Запредельная компания

Продолжает блистать на бирже и компания Beyond Meat, мировой инноватор в сфере производства искусственных заменителей мяса, которая дебютировала на Nasdaq 2 мая. По итогам первой недели торгов котировки ее акций подскочили на 165% выше начального уровня (примерно до 75 долларов), и уже тогда аналитики вовсю предрекали, что в очень скоро произойдет коррекция.

Однако, вопреки «медвежьим» прогнозам, Beyond Meat продолжала как ни в чем не бывало уверенно держать марку на бирже. К концу мая ее котировки уже превысили 100 долларов, а по итогам первой декады июня цена Beyond Meat подскочила до астрономических 170 долларов (причем примерно на 69% только за одни сутки, см. график).

Название этой компании («Без участия мяса», «За пределами мяса») естественным образом стимулирует небогатую фантазию ряда комментаторов, и продемонстрированный ею мощный биржевой спурт способствовал появлению на интернет-ресурсах инвестиционной направленности множества ехидных публикаций с однообразными заголовками типа «Beyond Meat — за пределами логики / человеческого понимания / здравого смысла» и т. п.

И, как показала недавняя биржевая история, мощная волна этих критических обзоров сыграла злую шутку с наивными рядовыми инвесторами, в едином порыве бросившимися было играть на понижение котировок акций компании. Из-за очень ограниченного количества выпущенных в свободное обращение акций Beyond Meat (всего 5,87 млн штук) у огромной толпы игроков, занявших короткие позиции, просто не было возможности продавать реальные акции, и они были вынуждены в массовом порядке брать их взаймы под большие проценты у брокеров с расчетом затем быстро их сбросить и прикупить обратно после предполагавшегося обрушения (и, соответственно, выгодного их возврата брокерам). Но образовавшийся в результате на рынке колоссальный дефицит акций привел к обратному эффекту: котировки стали резко расти, и рядовые инвесторы попали в классический капкан short squeeze («короткого сжатия»), то есть были вынуждены покупать акции по высокому курсу, опасаясь еще большего его роста.

К концу прошлой недели искусственный ажиотаж вокруг акций Beyond Meat поутих, но и итоговый пятничный уровень — 151,48 доллара — по-прежнему выглядит запредельным: стоимость компании сегодня на 500% превышает ее стартовые биржевые оценки, полученные в результате IPO.

Slack созрел для прямого листинга

Наконец, главным биржевым событием этой недели обещает стать долгожданный выход на нью-йоркский подиум очередного технологического «десятирога» (молодой компании, рыночная стоимость которой оценивается более чем в 10 млрд долларов) — софтвер-компании Slack.

Об этой анонсированной на начало лета премьере мы тоже уже вкратце рассказывали. В частности, мы упоминали, что руководство Slack решило задействовать для выхода на фондовый рынок инновационную модель прямого листинга, впервые испробованную в прошлом году другим единорогом — шведской Spotify. Эта схема, предполагающая продажу на бирже уже выпущенных ранее для внутреннего пользования акций, без новой эмиссии, изначально реализуется без привлечения внешних финансовых посредников, то есть без андеррайтинга и дополнительного консультирования, обязательных при стандартных IPO. Иными словами, при прямом листинге различные кредитно-финансовые институты остаются не удел и, соответственно, лишаются привычных комиссионных гонораров.

Эта более дешевая альтернатива обычным IPO пока не стала популярной для молодых компаний-единорогов, но в случае удачного размещения Slack, может в дальнейшем получить куда более широкое распространение в хайтек-среде (что, разумеется, вовсе не радует банкиров и прочих финансистов).

По последним оценкам, рыночная капитализация Slack по итогам прямого листинга может составить порядка 16–17 млрд долларов. И эта ожидаемая рыночная оценка заметно превышает добиржевую, полученную компанией после последнего инвестиционного раунда в августе 2018 года — 7,1 млрд долларов.