Кто нагреет биржу

Технологические экзиты снова становятся модной темой. По крайней мере, если судить по текущей биржевой динамике, а равно и по тому, насколько радужно аналитики оценивают ближайшие перспективы молодых технологических компаний, вознамерившихся выйти на IPO в США.

Так, в конце прошлой недели долгожданное IPO Dropbox Inc., владельца популярного облачного сервиса (файлового хостинга) Dropbox, было единодушно признано сверхуспешным. Начальная цена акций составляла 21 доллар (предварительно руководство компании рассчитывало на торги в диапазоне 16–18 долларов), но уже по итогам первого дня торгов, 23 марта, котировки поднялись почти на 36% и к закрытию достигли 28,48 доллара. В общей сложности Dropbox удалось привлечь перед выходными 756 млн долларов, а ее рыночная оценка превысила 12 млрд, это существенно больше добиржевого уровня — 10 млрд долларов.

В то же время, несмотря на очевидный рыночный позитив, продемонстрированный в первый день биржевых торгов, следует отметить, что IPO Dropbox стало лишь третьим по счету с начала 2018 года первичным размещением, осуществленным американскими технологическими компаниями, которые раньше финансировались венчуром.

Предыдущий биржевой новичок, компания Zscaler, провел свое IPO лишь за неделю до Dropbox. Zscalerзанимается обеспечением безопасности облачного хранения корпоративных данных, и ее дебют на бирже даже оказался еще более эффектным. В первый торговый день, 16 марта, котировки ее акций взлетели более чем в два раза по сравнению с начальным уровнем 16 долларов и при закрытии составили 34 доллара. Итого за суткиZscaler удалось получить на бирже 192 млн долларов, тогда как в венчурных раундах ее копилка пополнилась в общей сложности лишь на 148 млн долларов.

Джей Чаудри, создатель и CEO компании Zscaler Inc. – эта компания также успешно вышла на IPO чуть раньше, в середине марта

Иллюстрация: zscaler.com

Первое же американское техно-IPO состоялось в начале февраля: эмитентом была компания Cardlytics из Атланты, которая специализируется на программах кэшбека для банков США. Правда, общая сумма привлеченных при помощи IPO средств в ее случае оказалась довольно скромной — около 70 млн долларов, да и сама компания (к слову, так же как и Zscaler с Dropbox) пока не может похвастаться перед потенциальными инвесторами положительными финансовыми результатами — ее убытки по итогам 2017 года составили 40,6 млн долларов (у Dropbox — 112 млн, у Zscaler — 35,5 млн).

Вслед за Dropbox в самом скором времени ожидается IPO другого раскрученного интернет-сервиса — Spotify, специализирующегося на продаже цифрового аудиоконтента. И опять-таки, несмотря на раскрученность, прибыльной деятельность Spotify на этом массовом направлении, давно освоенном интернет-пиратами, пока не стала — по итогам 2017 года компания бодро рапортовала об убытках в размере 1,2 млрд долларов при общей выручке почти в пять миллиардов (по данным исследовательской компании Statista, уже в 2016 году Spotifyзаняла лидирующие позиции на мировом рынке продаж цифрового аудио — ее доля в суммарных доходах цифровой аудиоиндустрии составила около 40%).

Предварительная дата первичного размещения акций Spotify — 3 апреля, и, согласно дружным прогнозам аналитиков, это IPO тоже может стать очень ярким.

Еще одним интересным технодебютом в конце месяца обещает быть IPO американской Pivotal Software (спин-офф DellEMC), платформы для управления корпоративными облачными приложениями. Предварительная оценка общей суммы средств, которые могут быть привлечены в ходе этого размещения, по даннымRenaissance Capital, составляет порядка 500 млн долларов.

Но самым хитовым на этой неделе (еще до дебюта Spotify), по прикидкам экспертов, должно стать IPO молодой китайской интернет-звезды iQIYI, онлайн-платформы видеостриминга (прямая трансляция различных видеороликов и ТВ-передач). iQIYI, один из многочисленных новых продуктов Baidu, может привлечь в ходеIPO более двух миллиардов долларов, при том что ее текущая рыночная капитализация уже приближается к 14 миллиардам. Стоит также упомянуть, что размещение iQIYI, скорее всего, будет самой серьезной китайской премьерой в США с момента триумфального пришествия Alibaba в 2014 году.

Несколько скромнее экспертные оценки предстоящего на этой же неделе заокеанского IPO другой китайской онлайн-видеоплатформы — Bilibili, специализирующейся на аниме-контенте и мобильных играх. Эта быстрорастущая компания, выручка которой за прошлый год выросла более чем в пять раз, предварительно может рассчитывать привлечь по итогам первичного размещения порядка 500 млн долларов, а ее рыночная капитализация скорректируется до трех миллиардов долларов с небольшим.

Время пришло?

Многие биржевые астрологи уже поспешили предсказать, что

2018 и 2019 годы могут стать периодом фондового ренессанса для молодых (и уже не очень молодых) хайтек-фирм, которые сегодня особенно остро нуждаются во внешних источниках финансирования своих перспективных проектов.

Однако на протяжении нескольких лет подобные прогнозы делались уже не раз и не сбывались, так что уверенности в том, что на этот раз все будет иначе, у серьезных аналитиков нет.

Эксперты исследовательской компании CB Insights отмечают, что средняя временна́я медиана с момента получения первого венчурного финансирования до выхода на IPO по американским технологическим компаниям только за последние четыре года (с 2013-го по 2017-й) заметно выросла — с 6,9 до 8,9 года.

Не прибавляют пока оптимизма и данные по динамике выходов на IPO как в целом по миру, так и для американских технологических компаний (см. график экзитов за последние пять лет).

Пик технологических IPO пришелся на 2014 год, а затем, в 2015–2017-м, наблюдался серьезный спад (заметно уменьшилось и количество сделок по поглощению технологических компаний, в том числе активность на этом фронте в 2017 году так называемой большой пятерки FAMGA — Facebook, Apple, Microsoft, Google и Amazon). Правда, в прошлом году ситуация вроде бы начала исправляться, по крайней мере, общее число первичных размещений несколько выросло по сравнению с 2016 годом (в тех же США — с 13 до 20). Но если судить по конкретным биржевым историям 2017 года, этот процесс был весьма неоднозначным.

Так, к числу best performers, биржевых передовиков 2017 года в технологической сфере, можно отнести калифорнийскую компанию Roku, очередного игрока в быстрорастущем секторе услуг потокового видео, которая привлекла около 220 млн долларов по итогам IPO, проведенного в конце сентября. Биржевой дебют Roku состоялся спустя пятнадцать лет после того, как она была создана, а ее рыночная стоимость на момент первичного размещения оценивалась в 1,3 млрд долларов.

Начальная цена акций Roku составляла 14 долларов, но уже через два месяца котировки взлетели почти до 60. Впрочем, затем произошел заметный откат, и текущий уровень котировок Roku на NASDAQ составляет 32–33 доллара.

Пожалуй, наиболее впечатляющим биржевым технодебютом-2017 следует признать IPO американской биотехкомпании AnaptysBio, специализирующейся на разработке противовоспалительных антител (один из самых перспективных ее продуктов — лекарственный препарат против экземы). При первичном размещении в январе 2017-го котировки акций AnaptysBio стартовали с уровня 18 долларов, а к концу года они уже зашкаливали за 100 долларов (текущие котировки составляют 110 долларов за акцию, а рыночная капитализация — около трех миллиардов долларов).

Отдельно стоит упомянуть яркое IPO на NYSE, проведенном в октябре 2017 года китайской финтехкомпанией Qudian — ей удалось привлечь порядка 900 млн долларов.

Однако на фоне этих удачливых дебютантов весьма удручающе выглядят пока биржевые результаты, демонстрируемые двумя тяжеловесами американской техносферы, изначально относившимися к пресловутой категории «единорогов» — компаний, рыночная капитализация которых на момент выхода на IPO оценивалась более чем в миллиард долларов.

Первым из «единорогов» в 2017 году на IPO вышла калифорнийская интернет-компания Snap, котировки акций которой в первый день торгов, 2 марта, выросли на 44% по сравнению с начальным уровнем (17 долларов). И тогда же рыночная капитализация этой компании, специализирующейся на пересылке фото- и видеосообщений в соцсетях на базе своего приложения Snapchat (ее главным конкурентом считается Instagram от Facebook), взлетела до астрономической отметки 33 млрд долларов.

Но вскоре биржевые настроения радикально поменялись: котировки Snap резко пошли вниз, и к концу 2017-го откатились до уровня ниже стартовой отметки — 15 долларов за акцию.

Еще драматичнее развивались события на фондовом рынке для компании Blue Apron, ведущего американского онлайн-оператора доставки продуктов питания на дом. Причем дружба с биржей у Blue Apron не сложилась с самого начала уже при запуске IPO в июне 2017-го руководство компании было вынуждено существенно скорректировать стартовую цену акций — с планировавшихся 15–17 долларов до 10. А затем компании не удалось удержаться и на этом скромном уровне: на протяжении всей второй половины 2017 года и начала 2018-го котировки ее акций уверенно шли ко дну, и к середине марта опустились до 2,15 доллара, то есть почти на 80%.

Правда, за последние неделю-другую вроде бы наметились признаки оживления интереса к этим ценным бумагам, некоторые аналитики даже прогнозируют, что по итогам года котировки могут достигнуть примерно пяти долларов, однако оптимизм, похоже, прежде всего объясняется слухами о возможной покупке Blue Apron одним из гигантов американской розничной торговли (самый очевидный кандидат — Walmart).

Как бы то ни было, столь невеселые итоги начального периода биржевого плавания этих двух американских «единорогов» (Blue Apron вообще перестал быть таковым, а рыночная капитализация Snap упала более чем вдвое) произвели ожидаемый эффект на многих их сородичей (компаний-миллиардеров, которые пока еще не приняли решения выходить на IPO).

И, как отмечают многие аналитики, по крайней мере самые крупные «единороги», то есть особи с текущими оценками стоимости свыше 10 млрд долларов (в их числе, в частности, такие известные компании, как Airbnb,Uber и Pinterest), вовсе не спешат отказываться от приятного статуса перспективных непубличных компаний.

Тем более что венчурных инвесторов, готовых регулярно подпитывать в бесконечных раундах финансирования подобных больших ленивцев, по-прежнему предостаточно (чего стоит один только японский SoftBank и его технологический мегапроект VisionFund).

Китайские биржевые маневры

На фоне затянувшегося ожидания лучших времен на американском фондовом рынке заметно активизировались по части возможного привлечения технокомпаний основные китайские биржевые площадки. Акцент они, понятное дело, делают на «своих», более того, китайские биржи всячески стремятся вернуть на родину и уже добившихся значительных успехов в США признанных лидеров национальной техиндустрии. Так, некоторые из китайских офшорных компаний всерьез рассматривают размещение на местных биржах — прежде всего Гонконгской и Шанхайской — своих депозитарных расписок (China Depositary Receipts, CDRs). Среди прочих в этом списке уже фигурирует Alibaba.

В начале года китайские власти проявили удивительную оперативность при рассмотрении заявки на IPO на Шанхайской фондовой бирже, поданной 1 февраля Foxconn Industrial Internet, новым хайтек-подразделением тайваньской Hon Hai Precision Industry, крупнейшего в мире OEM-производителя компьютерных комплектующих. Для предварительного одобрения этой заявки China Securities Regulatory Commission(Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг КНР) потребовалось лишь около пяти недель, тогда как стандартные сроки рассмотрения составляют не менее года (в очереди желающих осуществить IPO на Шанхайской бирже, по данным South China Morning Post, уже более 500 местных компаний, и многие из них относятся к хайтек-категории).

IPO Foxconn Industrial Internet, общий объем которого пока оценивается в 27 млрд юаней (около 4,3 млрд долларов), может стать самым крупным событием на Шанхайской бирже с момента первичного размещения акций финансовой компании Guotai Junan Securities три года назад, которое принесло 30,6 млрд юаней. И, по всей видимости, оно станет самым масштабным технологическим IPO, проведенным на территории континентального Китая.

Еще одним перспективным кандидатом на скорое первичное размещение на Шанхайской бирже местные рыночные инсайдеры сегодня называют ведущего онлайн-оператора грузовых транспортных перевозок Shanghai Tiandihui, прошлогодняя выручка которого перевалила за пять миллиардолв юаней.

Руководство Гонконгской фондовой биржи на днях официально заявило, что в течение ближайших пяти лет рассчитывает опередить нью-йоркский NASDAQ

Иллюстрация: fundselectorasia.com

В свою очередь руководство Гонконгской фондовой биржи (она позиционирует себя как автономную биржу «неконтинентального» Китая) на днях официально заявило, что в течение ближайших пяти лет рассчитывает опередить нью-йоркский NASDAQ как по общему количеству котируемых новых китайских биотехнологических фирм, так и по суммарным объемам их рыночной капитализации.

Гонконгская биржа планирует уже к концу апреля представить новые правила биржевого листинга, которые позволят местным биотехкомпаниям выходить на IPO даже при отсутствии доходных статей в их текущем балансе (не говоря уже о прибыльности). Соответственно, первая волна молодых китайских биотехкомпаний может рассчитывать на появление в списке котируемых на этой бирже уже к началу лета.

К числу относительно недавних больших успехов Гонконгской биржи следует отнести первичное размещение, осуществленное в 2016 году одним из лидеров китайского рынка мобильных приложений Meitu, привлекшего тогда более 600 млн долларов (рыночная капитализация компании после этого достигла пяти миллиардов долларов).

Одним же из главных козырей в колоде Гонконгской биржи в обозримом будущем может стать молодой гигант китайского рынка быстрой доставки продуктов питания Meituan Dianping, занимающий четвертую строчку в текущем мировом рейтинге «единорогов» (его рыночная оценка составляет сегодня порядка 30 млрд долларов). Согласно неофициальным источникам информации, руководство Meituan Dianping ведет секретные переговоры с топ-менеджментом Гонконгской биржи о возможном первичном размещении своих акций до конца этого года (сама компания, впрочем, пока отказывается давать публичные комментарии на эту тему). Только за последние два года Meituan Dianping привлекла от различных частных инвесторов порядка 7,3 млрд долларов (в числе поддержавших эту компанию материально такие тяжеловесы, как Tencent Holdings, Sequoia Capital, Tiger Global Management и сингапурский суверенный фонд GIC). Эта компания, основанная в 2010 году, стремится стать многофункциональным гигантом, распространив свою деятельность на сферу финансовых услуг, райдшеринга, онлайн-туризма и т. д. И в случае успешного IPO Meituan Dianping вполне может обойти по рыночной капитализации самого большого «единорога» КНР Didi Chuxing, капитализация которого оценивается примерно в 60 млрд долларов.