Провалы корейской памяти

Компания Samsung Electronics (SE), флагман крупнейшего корейского промышленного конгломерата Samsung Group, в пятницу 5 апреля опубликовала предварительные данные о финансово-экономических результатах своей деятельности в первом квартале 2019 года. В этом меморандуме отсутствуют данные о чистой прибыли и не дана разбивка по отдельным секторам, более детальная информация должна быть обнародована 30 апреля. Тем не менее даже эта версия предоставила аналитикам обильную информацию к размышлению.

Квартальный обвал

В январе–марте общая операционная прибыль компании составила 6,2 трлн вон (5,46 млрд долларов) — на 60,36% меньше, чем в первом квартале 2018-го (15,64 трлн вон). Эти скромные промежуточные итоги работы стали худшими SE с третьего квартала 2016 года, когда она смогла похвастаться лишь 5,2 трлн вон операционной прибыли.

Кроме того, по оценкам аналитиков Bloomberg, этот обвал оказался самым сильным для компании за последние четыре с лишним года (схожее падение операционной прибыли было зафиксировано в третьем квартале 2014-го).

Впрочем, заметное сокращение квартальной операционной прибыли было зарегистрировано SE еще в январе этого года: в четвертом квартале 2018-го она снизилась до 10,8 трлн вон, при том что максимальный уровень, 17,57 трлн вон, был достигнут в предыдущем квартале (см. график).

Общие продажи в первом квартале составили 52 трлн вон (45,8 млрд долларов), это на 14,13% меньше, чем по итогам первого квартала прошлого года.

Соответственно, заметно сократилась и операционная рентабельность (доля операционной прибыли компании в общем объеме продаж) — до 11,9%, что также стало худшим финансовым результатом компании с третьего квартала 2016 года.

Эти цифры выглядят особенно тревожными на фоне радужной картины бизнес-деятельности SE в 2018 году: общие продажи достигли рекордных 243,77 трлн вон (около 214 млрд долларов), операционная прибыль — 58,89 трлн вон (порядка 52 млрд долларов).

Любопытно, что после публикации 5 апреля столь плохих предварительных итогов первого кварталу биржевой курс акций SE снизился лишь на 1% (данные торгов 8 апреля). И в целом с начала года рыночная капитализация компании выросла более чем на 25% (тогда как в течение всего прошлого года биржевая динамика, напротив, была резко негативной — минус 24% по сравнению с январем 2018-го), и сейчас капитализация SE оценивается в 309 трлн вон (271,5 млрд долларов).

Объем торговли акциями SE, согласно опубликованным 7 апреля данным, представленным в совместном докладе Службы финансового надзора Республики Корея и Корейской биржи, сегодня составляет порядка 15% общего биржевого оборота внутри страны.

Успокоительное для рынка

Заранее пытаясь немного успокоить госрегуляторов и многочисленных биржевых инвесторов, руководство Samsung Electronics еще за неделю до публикации данных сделало нестандартный информационный вброс, опубликовав «предуведомление», в котором предупредила их, что данные, мол, станут неприятным сюрпризом для аналитиков, то есть окажутся заметно ниже пресловутого рыночного консенсуса (как отмечает ведущее англоязычное издание страны Korea JoongAng Daily, подобный анонс SE сделала впервые).

Согласно этому предуведомительному комментарию, главной причиной таких результатов стало «сильное сокращение мирового спроса на микросхемы памяти в первом квартале, которое типично для этого периода времени», но на этот раз оно совпало с резким падением цен на них, «оказавшимся заметно более сильным, чем мы прогнозировали» (отметим, что именно этот сегмент стал главным драйвером роста продаж корейской компании в прошлом году).

Вторым же негативным фактором, как следует из публикации, стало заметное снижение мировых цен на дисплеи (прежде всего на светодиодные панели, LEDs), благодаря «перенасыщению рынка дешевой продукцией китайских производителей».

На собрании акционеров 20 марта главный исполнительный директор SE Ки Нам Ким, который также возглавляет ее ключевое подразделение Device Solutions (а с 2014 по 2017 год курировал другое магистральное направление бизнеса компании — полупроводниковое), признал, что «Samsung ожидает трудный год, поскольку на рынке смартфонов, который стимулирует спрос на полупроводники и комплектующие, наблюдается заметный спад, причем ведущие компании мира тоже сокращают свои инвестиции в центры обработки данных».

Схожие оценки дают сегодня и большинство независимых аналитиков, которые констатируют, что Samsung переживает «самый сложный период в своей современной истории» (таково, например, мнение Сон Мюн-су из компании HI Investment & Securities Co.).

Впрочем, Ки Нам Ким сразу же попытался приободрить акционеров и добавил, что Samsung рассчитывает в скором времени добиться заметного прогресса в других технологических секторах, в частности в разработке электронного оборудования для автомобильной отрасли и оснащения сетей 5G, и именно эти сектора могут стать основными источниками нового роста спроса на полупроводниковую продукцию.

Напомним, еще в августе прошлого года руководство «большого Samsung» официально объявило о начале реализации новой стратегии технологического развития, предусматривающей, что в течение ближайших трех лет совокупные инвестиции группы составят 180 трлн вон (порядка 160 млрд долларов), а главными прорывными направлениями станут рынки искусственного интеллекта, сетей 5G, автомобильной электроники и биофармацевтики («Стимул» публиковал подробный обзор этой программы.

На собрании акционеров 20 марта главный исполнительный директор SE Ки Нам Ким признал, что «Samsung ожидает трудный год

Nikkei Asian Review

Провалы памяти

Безусловно, главным источником головной боли нынешнего руководства SE (а равно и всей Samsung Group) сегодня является аховая динамика мирового полупроводникового рынка, на котором корейская компания уже давно занимает лидирующие позиции.

Именно полупроводниковое подразделение многие годы обеспечивает основной приток денежных поступлений SE: сейчас на него приходится примерно 60% общего объема ее продаж.

И особенно крепки рыночные позиции Samsung в важнейшем сегменте DRAM (производство динамических ОЗУ), где на ее долю, по оценкам IHS Markit, приходится порядка 40% мирового рынка.

Вообще говоря, на этом рынке уже давно сформировалось олигопольное троевластие: еще 32% у другого корейского производителя, SK Hynix, и около четверти рынка контролирует американская Micron (совокупная доля прочих компаний составляет менее 5%).

Однако мировой рынок DRAM переживает глубокий кризис: по прогнозам той же IHS Markit, в этом году общий спрос на DRAM-чипы может сократиться на 22% (до 77 млрд долларов).

Немногим лучше обстоят дела и в другом полупроводниковом сегменте, тоже обеспечивающем Samsung немалые денежные поступления, — на рынке NAND флеш-памяти.

Так, по информации, представленной в прошлом месяце исследовательской группой Trendforce, средние цены на флеш-память NAND в первом квартале снизились примерно на 20%, тогда как DRAM-чипы подешевели еще больше — на 30%, что стало самым сильным падением на этом рынке начиная с 2011 года. И в новом докладе ведущей корейской инвестиционной компании KTB Investment & Securities, представленном в конце прошлой недели, прогнозируется, что общая операционная прибыль полупроводникового подразделения Samsung в первом квартале могла снизиться на 64% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 4,2 трлн вон, причем 3,9 трлн пришлось на долю его DRAM-составляющей, тогда как NAND-сегмент, по оценкам аналитиков, и вовсе довольствовался 39 млрд вон, то есть его прибыль практически обнулилась.

Сами «чиповые триумвиры», разумеется, прекрасно осознают всю глубину текущего кризиса на рынке и уже предприняли ряд шагов, чтобы переломить неблагоприятный тренд. Так, руководство Samsung еще в январе заявило о запуске программы сокращения издержек при производстве чипов; планы возможного урезания инвестиций позже обнародовала и SK Hynix, и, наконец, уже в марте о своем решении уменьшить выпуск продукции объявила и Micron.

И, несмотря на невеселую текущую статистику, многие инвесторы уже высказывают осторожный оптимизм по части среднесрочных перспектив на полупроводниковом рынке и в его ключевом сегменте чипов памяти.

По крайней мере, согласно аналитическому консенсус-прогнозу, мировые цены на чипы во второй половине года должны несколько вырасти, а одним из драйверов этого может стать возрождение спроса со стороны ведущих мировых интернет-компаний, таких как Amazon, Microsoft, Facebook, Google и Tencent Holdings.

Премиальный Galaxy S10 был запущен в продажу в начале марта (его минимальная цена — 899 долларов), и, по оценкам ряда аналитиков, по итогам этого года компания может реализовать порядка 38 млн штук

Samsung

Смартфоны не спасают

Еще более драматической выглядит общая рыночная картина на втором ключевом направлении бизнеса Samsung Electronics — производстве дисплеев (прежде всего жидкокристаллических панелей). Это направление тоже напрямую зависит от общей динамики мирового смартфонного рынка, который сегодня пребывает в тяжелом кризисе (спрос на нем заметно отстает от предложения), и, по оценкам аналитиков компании Hana Investment & Securities, по итогам прошлого года дисплейный дивизион SE принес материнской компании убытки в размере 631 млрд вон, тогда как еще годом ранее был прибыльным (плюс 410 млрд вон).

Пожалуй, наименее проблемным для корейской компании следует признать смартфонный сегмент. По крайней мере, как следует из оценок, представленных в свежем аналитическом докладе компании Hana Investment & Securities, операционная прибыль мобильного дивизиона SE в первом квартале сократилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года «всего лишь» на 33% — до 2,5 трлн вон против 3,8 трлн.

В качестве второго перспективного кандидата, призванного оживить смартфонный сегмент, руководство SE рассматривает инновационную модель Galaxy Fold — первое в мире устройство с гибким (складывающимся) экраном

Samsung

Одновременно с публикацией не слишком духоподъемной финансовой информации корейская компания также официально заявила о начале массового производства нового однокристального чипа (радиочастотного приемопередатчика) Exynos Modem 5100 — первого в мире 5G-модема, способного обеспечивать скорость загрузки данных до 2 Гбит/с. Причем этот «суперчип», официально представленный еще в августе прошлого года, уже присутствует в начинке главного хита Samsung, который в этом году агрессивно выводится на мировой рынок, — смартфона Galaxy S10 5G.

Премиальный Galaxy S10 был запущен в продажу в начале марта (его минимальная цена — 899 долларов), и, по оценкам ряда аналитиков, по итогам этого года компания может реализовать порядка 38 млн штук, тогда как ее предыдущая «дойная корова» смартфон Galaxy S9 в первый год выпуска был продан в количестве 33 млн экземпляров.

В качестве второго перспективного кандидата, призванного оживить смартфонный сегмент, руководство SE рассматривает инновационную модель Galaxy Fold — первое в мире устройство с гибким (складывающимся) экраном. Заявленная дата начала его продаж — 26 апреля, стартовая цена на этот чудесный гаджет составляет не менее чудесные 1980 долларов.

Впрочем, помимо того что впечатляющая стартовая цена Galaxy Fold изначально существенно ограничивает спектр его потенциальных покупателей, корейской компании в скором времени еще и придется столкнуться с сильной конкуренцией со стороны своего извечного противника — китайской Huawei, которая собирается выйти на рынок с альтернативной версией гибкого смартфона уже в июне. Причем

общий дизайн китайского продукта, по мнению специалистов, смотрится попроще, что может сказаться не в пользу Samsung в плане их дальнейшей ценовой конкуренции.

Мягко говоря, не слишком обнадеживающими для SE выглядят и текущие расклады на главном мировом рынке сбыта смартфонов — китайском, на позитивную реакцию которого, руководство компании, безусловно, рассчитывает запуская свои новые мобильные хиты.

Достаточно уточнить, что если еще в 2013 году рыночная доля Samsung в Китае составляла солидные 20%, то по итогам прошлого года она скукожилась менее чем до одного процента.

Одной из главных причин, которые заметно ограничивают пространство для рыночного маневра лидера корейской хайтек-индустрии, аналитики японской Nikkei Asian Review называют его «высокозатратную структуру», точнее говоря, слишком высокую стоимость рабочей силы. По текущим оценкам, средний стаж работы сотрудников SE вырос с 7,8 года в 2010 году до 11,5 в 2018-м, тогда как их средняя годовая зарплата за тот же период времени поднялась с 60 тыс. до 90 тыс. долларов США. А, например, средняя годовая зарплата в Xiaomi (это один из главных конкурентов Samsung на рынке смартфонов), по оценкам китайских СМИ, составляет менее 45 тыс. долларов.