Didi не обещала вернуться

На излете прошлой рабочей недели американские фондовые биржи получили пренеприятное известие. В пятницу 3 декабря китайский райдхейлинговый гигант Didi Chuxing принял решение провести делистинг своих ценных бумаг с Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE).

Кроме того, руководство Didi заявило, что планирует провести в скором времени повторный листинг (IPO) в Гонконге, позволив всем существующим акционерам конвертировать свои пакеты в «новые» акции компании.

Напомним, Didi Chuxing дебютировала на NYSE (под названием Didi Global) 30 июня этого года, то есть с момента начала торговли ее ценными бумагами в США прошло лишь чуть более пяти месяцев.

Причем, если оставить на время за скобками очевидную геополитическую подоплеку принятого руководством компании решения трубить отбой, следует признать, что за этот недолгий период романа с Америкой ее биржевая динамика была удручающей: котировки акций Didi еще до анонса о скором делистинге просели более чем на 60% по сравнению со стартовым уровнем, и рыночная капитализация компании опустилась до 39 млрд долларов, почти на 50 млрд ниже пиковых значений.

Но особенно сильный удар по биржевым котировкам Didi и прочих крупных технокомпаний КНР ожидаемо последовал сразу же после того, как инвесторы узнали об этом «плане Х»: курс акций самой Didi рухнул за сутки на 22%, а индекс Nasdaq Golden Dragon China Index, в котором отслеживаются котировки китайских хайтек-компаний, в течение пятничных торгов 5 декабря обрушился сразу на 9,3%, что стало его максимальным однодневным провалом начиная с 2008 года.

Впрочем, о возможности подобного развития событий со стороны Didi многие рыночные (а равно и политические) аналитики предупреждали уже давно и совершенно безотносительно к вышеупомянутой не слишком духоподъемной биржевой статистике. Как известно, руководство Didi на протяжении долгого времени подвергалось жесткому давлению (и различным штрафным санкциям) со стороны китайских властей за свое решение провести IPO в США без предварительного согласования с национальными госрегуляторами. В частности, еще за несколько недель до листинга в Нью-Йорке CAC (Cyberspace Administration of China, Администрация киберпространства Китая, надминистерский правительственный орган по координации госполитики и мер контроля в интернет-сфере, созданный в 2014 году) и CSRC (China Securities Regulatory Commission, Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая), настоятельно рекомендовали руководству компании отложить американское IPO хотя бы до тех пор, пока она не проведет «дополнительную проверку сетевой безопасности хранимых ею данных». И, согласно последующим комментариям самой CAC, она была особенно обеспокоена тем, что биржевой листинг в США потребует от Didi раскрытия чувствительной информации о ее основных поставщиках и продавцах, что может сделать компанию более уязвимой к различным потенциальным внешним угрозам в сфере информационной безопасности.

Ну а непосредственным поводом, который, не исключено, стал последней каплей, заставившей Didi признать свою «неправоту», послужило опубликованное накануне, 4 декабря, предписание Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), обязывающее все иностранные компании, зарегистрированные на бирже в США, предоставлять подробные аудиторские отчеты для проверки американскими регуляторами (впрочем, этот механизм жесткого аудита, уже давно ожидал «последней отмашки» со стороны SEC). В случае же непредоставления подобной информации в течение ближайших трех лет все компании-уклонисты могут быть автоматически исключены из котировочных списков NYSE и Nasdaq.

Американская трактовка

В подробном разъяснении этого знакового события, сделанном одним из колумнистов The New York Times, констатируется: «Решение Didi об уходе открывает для Уолл-стрит суровую правду: Китай больше в ней не нуждается. У мировой экономики номер два в настоящее время более чем достаточно собственных денежных ресурсов, и у нее практически нет проблем с их привлечением из других стран (помимо США. — “Стимул”)».

Схожие интонации прослеживаются и в передовицах многих других западных СМИ. Например, в обзоре AFP просто и понятно говорится, что предстоящий делистинг Didi «знаменует собой конец периода теплых отношений между Уолл-стрит и китайскими технологическими гигантами».

По состоянию на май 2021 года, согласно данным U. S.‒China Economic and Security Review Commission, на трех крупнейших американских биржах в общей сложности котировалось 248 китайских компаний, а их совокупная рыночная капитализация к тому моменту превышала два триллиона долларов, что, например, составляло чуть менее 10% совокупной капитализации акций на NYSE в 2020 году (оценка World Federation of Exchanges).

Однако, как отмечается в комментариях Renaissance Capital, «после активного начала [2021] года с июня китайские компании практически перестали выходить на рынок IPO в США из-за растущих нормативных и политических барьеров в обеих странах». И с учетом последних событий, по мнению многих американских аналитиков, можно предположить, что новых китайских IPO в США в обозримой перспективе ожидать не следует, а те из них, которые уже были анонсированы (по данным того же Renaissance Capital, их порядка 35) «будут аннулироваться одно за другим».

Один из таких свежих примеров — китайская компания в сфере онлайн-обучения Spark Education, которая на днях объявила об отмене своих планов провести IPO в США.

Если же попытаться в сжатом виде представить «взгляд из-за океана» на последние события, можно воспользоваться мнением все той же The New York Times: «Господин Си (председатель КНР Си Цзиньпин. — “Стимул”) ясно дал понять, что приоритеты Коммунистической партии, включая безопасность данных, ужесточение контроля над технологическими гигантами и более справедливое распределение богатства в рамках концепции всеобщего процветания, имеют приоритет над выстраиванием дальнейших отношений с местными и международными инвесторами. И делистинг Didi, очевидно, говорит о том, что г-н Си становится все более уверенным в том, что он сможет достичь своих целей без помощи американских рынков капитала».

Несколько особняком на этом общем фоне, пожалуй, смотрятся лишь последние комментарии биржевых аналитиков Citigroup: по их мнению, «план делистинга Didi Global пока является единичным случаем, и в последних требованиях к раскрытию информации от американских регуляторов, нет ничего такого, что может привести к скорому уходу большего числа китайских компаний… Опасения по поводу скорого исключения из листинга американских депозитарных расписок китайских компаний явно преувеличены». Возможность их массового ухода, по мнению Citigroup, «может материализоваться не ранее 2025 года», то есть, как мы уже писали выше, шлагбаум SEC может закрыть только в случае, если в течение трех лет подряд, начиная с годовых отчетов за 2022 год, китайские компании не начнут предоставлять пресловутую «обязательную информацию для инвесторов»).

Разъяснения из Пекина

Разумеется, с учетом возрастающей многослойности картины текущих взаимоотношений между США и КНР, следует с особым вниманием приглядеться к оценкам происходящего, которые сегодня предлагаются внешнему миру китайскими властями.

Весьма любопытны, на наш взгляд, комментарии, сделанные в воскресенье 5 декабря официальным представителем китайской CSRC на закрытой пресс-конференции для своих (никаких ее деталей на англоязычном интернет-портале CSRC не приводится). Отвечая на вопрос некоего анонимного репортера о текущем положении дел и о перспективах дальнейшего взаимодействия между регулирующими органами КНР и США, китайский госчиновник заявил: «Некоторое время назад ряд зарубежных СМИ сообщил, что китайские регуляторы намерены запретить листинг за рубежом [китайских] компаний со структурой VIE (Variable Interest Entity, популярная схема “переменной доли владения/участия” в акционерном капитале, используемая подавляющим большинством китайских компаний, вышедших на зарубежные фондовые рынки: формальная регистрация в офшорах компаний-“пустышек”, владеющих договорными правами на прибыль и активы “основных” компаний, базирующихся в КНР. — “Стимул”) и будут требовать делистинга с американских фондовых бирж уже представленных там компаний… Эта информация совершенно не соответствует действительности.

Насколько нам известно, целый ряд отечественных компаний активно взаимодействует с национальными и зарубежными регулирующими органами с целью обеспечения возможности последующего листинга на американских рынках…

Что же касается сотрудничества в области аудиторского надзора, CSRC недавно провел открытые и конструктивные переговоры с SEC и добился определенного прогресса по целому ряду важных направлений.

Обе стороны активно взаимодействуют в данной сфере и, в частности, совместно работают над пилотными программами проверок…

Однако в последние годы некоторые политические силы в США превратили регулирование фондового рынка в один из инструментов политического давления, осуществляя необоснованное преследование ведущих китайских компаний и принуждая их к делистингу с американских фондовых бирж… что никоим образом не является разумным политическим решением». (Последующие дежурные «комплименты» представителя CSRC в адрес нечистоплотных американских политиков мы опускаем.).

В свою очередь, чуть ранее, 3 декабря, в редакционной статье, опубликованной в главном англоязычном официальном издании КНР Global Times, было отмечено, что Didi «вышла на биржу США в июне без согласования с китайскими регулирующими органами, и это вызвало опасения, что персональная информация о сотнях миллионов китайских пользователей может стать предметом утечки и поставит под угрозу национальную безопасность Китая. Это, в частности, привело к тому, что более 20 приложений, привязанных к бизнесу компании, были (по требованию властей КНР. — “Стимул”) впоследствии удалены из мобильных магазинов… А вводимые новые требования со стороны SEC практически сжали до минимума пространство для финансирования Didi и прочих китайских компаний в США».

И далее авторы статьи в Global Times дают весьма недвусмысленный прогноз на будущее: «Отношения между Китаем и США очень интерактивны. Враждебное отношение США к Китаю неизбежно приведет к усилению внимания Китая к вопросам национальной безопасности при взаимодействии с США. Китай должен сохранять бдительность по отношению к маневрам США. Конкуренция между Китаем и США в области национальной безопасности нарастает по спирали. И это означает, что обе стороны будут куда более осторожно подходить к сотрудничеству в различных чувствительных областях, а пространство для такого сотрудничества еще больше сузится».