Инвестиции с бесконечным горизонтом вложений

Наиболее резонансное исследование было представлено 2 сентября аналитиками PwC, опубликовавшими совместно с Oxford Economics доклад «Глобальный обзор центров обработки данных 2026–2050» (Global Data Centre Outlook). Он охватывает 46 стран и моделирует различные сценарии роста капитальных затрат на дата-центры в пяти ключевых регионах мира.

Главный вывод его авторов: мировая ИИ-инфраструктура вступает в инвестиционный цикл беспрецедентного масштаба, оставляющий позади самые крупные исторические волны капиталовложений — в строительство железных дорог, электрификацию и интернет-сети.

Долгосрочное видение

Во вводной части доклада постулируется, что каждый из этих предшествующих больших циклов потребовал огромных капиталовложений и они определили целую эпоху в развитии мировой экономики, однако «нынешний цикл развития инфраструктуры искусственного интеллекта по масштабам превосходит все три. И, возможно, еще более примечательно то, что в отличие от прошлых циклов развития, у которых основные капитальные затраты приходились на начальный этап и сокращались по мере созревания сети, этот цикл обновляется каждые четыре–шесть лет — и пока не демонстрирует признаков завершения».

В базовом сценарии PwC совокупные глобальные капитальные затраты на новые дата-центры в период с 2026 по 2050 год достигнут 31,6 трлн долларов. Для сравнения: текущий ВВП США составляет примерно 30 трлн долларов. И, согласно этому сценарию, среднегодовые расходы на строительство дата-центров и прочей поддерживающей инфраструктуры предположительно вырастут примерно с 800 млрд долларов в 2026 году до 1,8 трлн к 2050-му.

В еще более оптимистическом сценарии от PwC совокупная планка расходов за тот же период может подняться до 50 трлн долларов, тогда как пессимистический (при более жестком экспортном контроле за перемещением ключевых компонентов для ИИ-индустрии и введении ограничений на дальнейшее расширение дата-центров) опускает эту планку до 22–25,5 трлн.

Согласно базовому прогнозу, почти половина всех будущих инвестиций — 15,1 трлн долларов — придется на США; двумя другими значимыми реципиентами станут Азиатско-Тихоокеанский регион (8,2 трлн) и Европа (5,6 трлн). При этом аналитики PwC дежурно уточняют, что Китай и Индия внесут наибольший вклад в дальнейший прирост спроса «благодаря численности населения, быстрорастущим цифровым экономикам и значительному потенциалу дальнейшего проникновения ИИ как в бизнес-сферу, так и в потребительские сектора».

В докладе также отмечается, что географическая специфика этих инвестиций (и в конечном счете общая динамика затрат) будет определяться не только спросом, но и сравнительной доступностью электроэнергии, различными требованиями к обеспечению «суверенитета данных» и степенью контроля за поставками полупроводниковых чипов.

Главный куратор ИИ-направления в предыдущей президентской администрации США Дэвид Сакс

Wikipedia

Нетипичная структура затрат

Принципиальная особенность текущего инвестиционного цикла — его непрерывный, а не «фронтально-затухающий» характер. Иными словами, повторим еще раз, в отличие от строительства железных дорог или интернет-сетей, где основная масса капвложений приходилась на начальный этап, в случае с ИИ-инфраструктурой со временем среднегодовые расходы пока только нарастают.

Главная причина этой динамики заключается в «нетипичной» структуре затрат. Инвестиции в ИИ-инфраструктуру дата-центров — это не разовые расходы, рассчитанные на десятилетия (в отличие от тех же железнодорожных сетей, энергосетей или оптоволоконных кабелей). Основная часть инвестиций направляется на внутреннее ИКТ-оборудование: серверы, системы хранения данных, сетевое оборудование, CPU и прежде всего GPU. А эти ключевые компоненты, как уточняется в докладе PwC, «устаревают уже через несколько лет и требуют (частой и более дорогостоящей. — “Стимул”) замены».

Так, по расчетам авторов обзора, в среднем на каждый доллар, вложенный в строительство дата-центра, приходится 12 долларов дополнительных инвестиций в ИКТ-оборудование на протяжении его жизненного цикла, причем доля этого оборудования в общем объеме капитальных затрат будет и дальше только расти.

По оценкам аналитиков PwC, доля ИКТ-оборудования в совокупных затратах на ИИ-инфраструктуру вырастет с 70% в 2026 году до 93% к 2050 году, что «превращает дата-центры в инвестиционный актив с бесконечным горизонтом вложений».

Ведущий аналитик Goldman Sachs Research Эрик Шеридан

phocuswrightconference.com

Барьеры роста

На прошедшей 31 августа в Китае международной конференции по инновациям и развитию интегральных схем (2026 Integrated Circuit Innovation and Development Conference) отраслевые эксперты представили более «осязаемый» прогноз, согласно которому глобальные инвестиции в инфраструктуру дата-центров превысят 4 трлн долларов к 2028 году, из них 2,8 трлн придется на полупроводниковую составляющую. Участники конференции также отметили, что бум ИИ уже вывел мировую чиповую индустрию на отметку в 1 трлн долларов в 2026 году, тогда как еще несколько лет назад многие аналитики считали, что этот уровень будет достигнут в районе 2030 года.

В свою очередь, выступая 1 сентября на сессии саммита G20 по новым технологиям, Дэвид Сакс, главный куратор ИИ-направления в предыдущей президентской администрации США, предположил, что суммарные инвестиции в ИИ-инфраструктуру только в Соединенных Штатах уже в следующем году достигнут 1,4 трлн долларов, примерно на 75% превысив предполагаемый объем по итогам 2026-го (800 млрд долларов).

Эти оценки, по его словам, постоянно пересматриваются в сторону повышения «по мере того, как компании расширяют дата-центры и наращивают вычислительные мощности».

Сакс также в целом охарактеризовал этот инвестиционный рост как «новую индустриальную революцию» (не уточнив, впрочем, конкретных деталей) и оптимистично предположил, что «при правильном управлении ИИ-экспансия может помочь США реиндустриализироваться, модернизировать свою энергосистему и восстановить производство в передовых секторах экономики».

Отдельный интерес представляет и его тезис о возможном будущем влиянии ИИ-бума на глобальное энергопотребление: Сакс утверждает, что дата-центры могут снизить, а не повысить удельную стоимость электроэнергии — такой сценарий он считает возможным в том случае, если ведущие ИИ-компании будут активно строить новые генерирующие мощности, вместо того чтобы конкурировать с домохозяйствами за электроэнергию из существующей сети. Иными словами, такой полезный эффект может возникнуть благодаря тому, что эти компании в дальнейшем будут частично возвращать генерируемые для собственных нужд излишки электроэнергии в общую сеть.

Ведущий аналитик Goldman Sachs Research Эрик Шеридан, комментируя текущее положение дел для Yahoo Finance 31 августа, предположил, что глобальные вложения в ИИ превысят 1 трлн долларов уже в 2026 году; из них на США придется около 580 млрд.

Свое предположение Шеридан проиллюстрировал примерами растущих инвестиций со стороны ведущих игроков американского бигтеха: Alphabet потратила 44,9 млрд долларов только во втором квартале, повысив прогноз CAPEX на 2026 год до 195–205 млрд; SpaceX за последний отчетный квартал направила на эти цели 18,4 млрд; Tesla планирует выделить 25 млрд (втрое выше предыдущего исторического показателя). При этом Шеридан отмечает, что за всеми этими растущими расходами стоит физический дефицит: компании массово скупают землю и строят пустые корпуса дата-центров «за годы до того, как оборудование для их реального заполнения станет доступным».

Goldman Sachs также предварительно оценил долю ИИ-инвестиций в ВВП США: она может вырасти с 1,8% в 2026 году до 2,8% в 2028-м, «что находится в пределах исторических пиков для волн внедрения технологий широкого применения (2–5%)».

Наконец, согласно недавним оценкам McKinsey, глобальные инвестиции в дата-центры могут достичь 6,7 трлн долларов к 2030 году, из них 5,2 трлн придутся непосредственно на ИИ-составляющую, а 1,5 трлн — на традиционные ИТ-компоненты. В этом исследовании также отмечается, что глобальная мощность дата-центров к 2030 году может почти утроиться по сравнению с текущим уровнем.

При этом сквозная тема всех прогнозов и сценариев — доступность электроэнергии для обеспечения устойчиво растущих потребностей ИИ-индустрии. Так, PwC называет это самым серьезным препятствием для дальнейшей ИИ-экспансии, и этот комментарий является общим местом. По прогнозам американской Национальной ассоциации производителей электрооборудования (NEMA), дата-центры обеспечат 38% прироста чистого (net) потребления электроэнергии в США до 2037 года. В свою очередь, Wood Mackenzie оценивает объем глобального энергопотребления AI и дата-центров к 2050 году в 4500 тераватт-часов — этого достаточно для покрытия годовых нужд всей экономики США сегодня.

Растущая нехватка энергетических мощностей, а также физические ограничения в цепочках поставок полупроводников и инфраструктурного оборудования — основные внешние факторы, которые будут определять реальную траекторию развития ИИ-отрасли в ближайшие десятилетия. При этом, как отмечает Goldman Sachs, уже четко прослеживается новый ключевой этап глобального ИИ-бума: серьезные инвесторы все чаще требуют от ведущих игроков индустрии не столько «демонстрации готовности тратить» свои ресурсы на новые технологии, сколько четкого прояснения деталей относительно реальной будущей окупаемости этих колоссальных вложений. Или, если совсем по-простому, вопрос, сколько мы потратим на ИИ-технологии, постепенно и закономерно уступает место прагматическому вопросу, сколько мы заработаем на этих вложениях.