Единороги созрели

Изголодавшиеся по крупным технологическим IPO инвесторы потирают руки: свое намерение уже в первом полугодии 2019 года выйти на фондовый рынок на этой неделе продемонстрировали сразу две крупнейшие американские компании, представленные на популярном ride-hailing рынке: Uber Technologies и Lyft.

Официальной информации от самих компаний пока не поступило, но, судя по новой серии утечек, появившихся в ведущих бизнес-СМИ (The Wall Street Journal, Financial Times, Bloomberg и др.), вероятность первичного размещения ими своих акций в самом скором будущем следует расценивать весьма высоко.

По данным деловых изданий, руководство Uber Technologies рассматривает предложения об участии в возможной процедуре андеррайтинга от таких ведущих банковских групп, как Morgan Stanley и Goldman Sachs, причем эти две акулы финансового мира якобы уже успели представить CEO Uber Даре Хосровшахи свои предварительные прикидки возможной будущей капитализации компании: по результатам первичного размещения она может составить астрономические 120 млрд долларов. Такая рыночная оценка, как отмечает Business Insider, в случае, разумеется, если она будет подтверждена, приведет к тому, что Uber будет стоить примерно столько же, сколько сегодня стоят на фондовом рынке три крупнейших автопроизводителя — Ford, GM и Fiat Chrysler вместе взятые.

Но и в своем нынешнем, добиржевом, статусе Uber уже давно считается самым дорогим «единорогом» мира: после очередной финансовой инъекции в размере 500 млн долларов от японской Toyota, сделанной в конце августа, его текущая рыночная стоимость достигла 72 млрд долларов (до этого последнего вливания он оценивался в 62 млрд, а в общей сложности за девять с половиной лет своей работы Uber смог привлечь, по разным оценкам, от 16 до 24 млрд долларов).

Что же касается второй ride-hailing компании, Lyft (любопытно, что эти две компании — соседи: их штаб-квартиры расположены в Сан-Франциско), то, по информации The Wall Street Journal, основными андеррайтерами ее IPO, которое предварительно намечено на март-апрель будущего года, станут JPMorgan Chase & Co., Credit Suisse Group AG и Jefferies Financial Group Inc. Более молодая Lyft, безусловно, пока не может на равных бороться с супертяжеловесом Uber, но и предварительные оценки ее капитализации, обозначенные банками-гарантами, лежат в весьма солидном диапазоне от 18 до 30 млрд долларов с целевым ориентиром 25 млрд.

Внезапно разыгравшийся биржевой аппетит двух порядочно засидевшихся в статусе стартапов-«единорогов» — лидеров ride-hailing бизнеса в Соединенных Штатах в немалой степени подпитывается бодрой финансовой статистикой американских IPO в этом году: по данным исследовательской компании Dealogic, к середине октября первичное размещение акций осуществили 197 компаний (уточним, что, по альтернативным подсчетам Renaissance Capital, на 17 октября их насчитывалось 169, тогда как общее число поданных заявок на IPO, с учетом уже проведенных, — 198, но в любом случае обе компании констатируют существенную количественную прибавку по сравнению с прошлым годом). Причем общая сумма привлеченных ими средств, по версии Dealogic, составила 53,8 млрд долларов — на 48% больше, чем за аналогичный период прошлого года (42,2 млрд долларов и +57,7%, по текущим оценкам Renaissance Capital), и итоговые результаты за 2018 год могут стать лучшими за последние четыре года (с 2015-го). Показательно также, что текущие биржевые котировки вышедших на IPO технологических компаний в среднем выросли примерно на треть (по сравнению с начальными уровнями), что заметно превышает темпы роста на американском фондовом рынке в целом.

Uber спешит не опоздать

Еще в сентябре CEO Uber Дара Хосровшахи в одном из своих интервью официально заявил, что компания рассчитывает выйти на IPO во второй половине 2019 года, и великодушно уточнил, что «не имеет ничего против», чтобы ее основной американский конкурент Lyft первым дебютировал на фондовой бирже, поскольку, мол, «места на рынке хватит для всех».

Однако, судя по последним закулисным телодвижениям, г-н Хосровшахи и его советники, немного поглубже вникнув в возможные биржевые сценарии, пришли к очевидному выводу: быть вторым в этом важнейшем деле признанному лидеру не следует, ибо это чревато попаданием в прямую зависимость от финансовых итогов первичного размещения Lyft. Иными словами, тот, кто первым выйдет на IPO, задаст общий градус настроений инвесторов, и следующему в очереди, волей-неволей придется подстраиваться под обозначенную рынком тональность (минор или мажор).

Еще в сентябре CEO Uber Дара Хосровшахи в одном из своих интервью официально заявил, что компания рассчитывает выйти на IPO во второй половине 2019 года

Wikipedia

И руководство Uber, по всей видимости, решило-таки опередить своих коллег по бизнесу.

Помимо слухов и утечек еще одним косвенным свидетельством в пользу того, что Uber Technologies очень серьезно рассматривает идею «оперативного» IPO, стала последняя финансовая операция, удачно осуществленная Дарой Хосровшахи и Ко.: по итогам закрытого размещения так называемым мусорных облигаций Uber удалось привлечь порядка двух миллиардов долларов от крупных частных инвесторов. По данным ряда СМИ, первоначальный спрос на эти облигации составил три миллиарда долларов, и в итоге компания смогла получить больше, чем заявленные полтора миллиарда: на полтора миллиарда были реализованы восьмилетние облигации с доходностью 8% годовых, и еще на 500 млн — пятилетние с доходностью 7,5%. И сам факт успешного завершения этого размещения по закрытой подписке был официально подтвержден представителем компании в среду 17 октября.

Кроме того, по сведениям, обнародованным в ту же среду Financial Times, Дара Хосровшахи в ближайшем будущем все-таки может решиться на частичную продажу акций своего беспилотного хайтек-подразделения Advanced Technologies Group (ATG), то есть на превращение его в спинофф-компанию), которое до сих пор рассматривалось руководством Uber в качестве ее главного козыря в предстоящем большом переделе глобального авторынка.

Все эти срочные поползновения Uber демонстрируют, что американская компания всеми силами стремится улучшить текущие финансовые показатели своей деятельности в свете предполагаемого выхода на IPO. А они пока, как утверждают аналитики, весьма далеки от идеальных.

Так, согласно некоторым оценкам, совокупные убытки Uber с момента ее основания в марте 2009 года уже превысили 11 млрд долларов (причем финансирование одного только исследовательского подразделения ATG ежегодно обходится компании примерно в 500 млн). И, как утверждают инсайдеры, в разосланных недавно потенциальным покупателям «мусорных» облигаций инвестиционных проспектах г-н Хосровшахи прямо признал, что как минимум в ближайшие три года рассчитывать на выход компании в зону прибыльности не следует.

Но есть в этой не слишком радужной текущей картине и один весьма обнадеживающий момент: по словам инсайдеров, руководство компании в этой закрытой рассылке также сообщило, что рассчитывает по итогам года получить выручку в диапазоне от 10 до 11,5 млрд долларов, тогда как в 2017 году она составила лишь восемь миллиардов.

Наконец, стоит также напомнить, что крупнейшим акционером Uber является «всемогущий» японский SoftBank, который в январе этого года приобрел (через свое основное инвестиционное подразделение Vision Fund) за 7,7 млрд долларов 15% в Uber Technologies.

Очень шустрый Lyft

В отличие от мирового гиганта ride-hailing-бизнеса Uber, вторая по общему числу онлайн-заказов в США компания, Lyft (по оценкам ряда аналитиков, в общей сложности за прошлый год через ее службу онлайн-заказов было осуществлено порядка 375 млн поездок, тогда как Uber обслужил на порядок больше — около четырех миллиардов), вплоть до самого недавнего времени работала исключительно на внутреннем рынке (сейчас ее сервис доступен более чем в 300 крупнейших городах США) и лишь в декабре прошлого года наконец начала осваивать соседнюю Канаду.

Среди ее стратегических партнеров по бизнесу сегодня значатся такие компании — лидеры азиатского рынка, как китайская Didi Chuxing, индийская Ola Cabs и работающие в странах Юго-Восточной Азии Grab и Go-Jek.

По оценкам The Wall Street Journal, Lyft, основанная в мае 2012 года Джоном Зиммером и Логаном Грином, за шесть с небольшим лет своей деятельности смогла привлечь от различных инвесторов 5,1 млрд долларов (в базе данных Crunchbase представлена похожая оценка — 4,9 млрд долларов по итогам 17 раундов финансирования).

Причем по итогам последнего раунда финансирования (июнь 2018-го) оценка рыночной стоимости Lyft поднялась до весьма солидной отметки — 15,1 млрд долларов, тогда как еще в начале года этот стартап оценивался в 11,5 млрд, а в апреле 2017-го — в 7,5 млрд долларов.

Lyft, основанная в мае 2012 года Джоном Зиммером (справа)  и Логаном Грином, за шесть с небольшим лет своей деятельности смогла привлечь от различных инвесторов 5,1 млрд долларов

Inc.com

Среди наиболее заметных инвесторов Lyft — General Motors, вложившая 500 млн долларов еще в январе 2016-го, крупный инвестфонд KKR & Co., добавивший 600 млн в апреле 2017-го, и даже Alphabet Inc. (Google), расщедрившийся в октябре прошлого года на миллиард долларов через свое инвестиционное подразделение CapitalG. Кроме того, в двух последних раундах финансирования (500 млн в декабре 2017-го и 600 млн в июне 2018-го), также приняла активное участие Fidelity Management & Research Company.

В начале этой недели, в преддверии своего предполагаемого скорого выхода на IPO, руководство Lyft наконец представило потенциальным инвесторам результаты своей работы в третьем квартале (уточним, что, как и Uber, Lyft пока отнюдь не горит желанием детализировать для широкой публики финансовые показатели своей устойчиво убыточной деятельности).

Согласно просочившимся сведениям, по итогам третьего квартала общая выручка Lyft составила 564 млн долларов, тогда как годом ранее за тот же период времени компания смогла получить лишь 300 млн. Впрочем, при сравнении промежуточных финансовых результатов по той же отсечке (третий квартал 2018 и 2017 годов) также оказалось, что выросли и общие убытки компании — с 195 млн до 254 млн долларов.

Рост убытков якобы был, как и в случае с Uber, прежде всего связан с увеличением расходов компании на R&D, а также с наймом дополнительного персонала. О предполагаемых же итогах работы Lyft за год руководство компании предпочло и вовсе не докладывать.

Ожидания и суровая реальность

Ускоренная подготовка двух звездных «единорогов» ride-hailing-бизнеса к биржевому дебюту очевидно привлекает к себе повышенное внимание как рядовых инвесторов, так и ведущих агентов глобального финансового капитала. И приведенные ранее оптимистические оценки предполагаемой рыночной капитализации Uber и Lyft, сделанные стремящимися понравиться выгодным клиентам кандидатами на осуществление их андеррайтинга, как показывает богатая история фондового рынка, далеко не всегда оправдываются в ходе IPO.

Ряд СМИ дежурно приводит два показательных примера из недавнего прошлого. Первый и хрестоматийный — история с американской Snap Inc., которая чуть менее чем за полгода до выхода на IPO оценивалась в 40 млрд долларов, но получила примерно вдвое меньше (в районе 20 млрд при первичном размещении), а к настоящему времени и вовсе скатилась до капитализации менее чем в 10 млрд долларов. Второй, более свежий, — китайская Xiaomi Corp., еще один недавний любимец публики: изначально андеррайтеры оценивали ее почти в 100 млрд долларов, но в ходе своего фондового дебюта на Гонконгской бирже она набрала лишь 54 млрд и тоже подверглась дальнейшей «усушке» (нынешняя капитализация Xiaomi — 35,4 млрд долларов).

Ждет ли Uber и Lyft не самая завидная биржевая судьба Snap и Xiaomi или им все-таки удастся оправдать текущие ожидания финансовых гениев Wall Street?

Вместо того чтобы давать прогнозы относительно того, как ляжет их карта, ограничимся пока лишь еще одной общей констатацией: нынешние высокие оценки будущей рыночной капитализации этих компаний, как утверждают аналитики, отталкиваются от другого, позитивного примера, продемонстрированного бывшим стартапом GrubHub Inc. (американской e-commerce компании, специализирующейся на быстрой доставке продуктов питания). Текущая рыночная капитализация GrubHub (11 млрд долларов) в 11 с лишним раз превышает ее реальную годовую выручку, и именно этот премиальный оценочный коэффициент (соотношение между «ценой» и выручкой), заметно превышающий стандартные оценки, которые делаются для прочих компаний, котирующихся на той же бирже Nasdaq (в среднем в районе 4,8:1), возможно, использовали те же эксперты Morgan Stanley и Goldman Sachs при составлении прогнозов для руководства Uber.