Среда 7 февраля 2018

Единорогам пора из стойла

Глобальные венчурные инвестиции уверенно растут, в лидерах роста — Китай. Было бы еще лучше, если б не удлинившиеся сроки выхода на IPO и перекормленные «единороги». Тем временем наш венчурный рынок продолжает жить надеждами
Единорогам пора из стойла
Объем и общее число сделок в трех основных регионах мира — Северной Америке, Европе и Азии (2017 год, млрд долл.) В самом большом нижнем круге указаны общие данные по трем регионам
Источник: PwC | CB Insights MoneyTree™ Report Q4 2017

Глобальный рынок венчурных инвестиций переживает очередную стадию бурного подъема. Согласно различным докладам и отчетам, опубликованным в начале этого года ведущими исследовательскими компаниями, прошлый год стал самым успешным по многим показателям рыночной динамики.

Так, в ежегодном отчете The 2017 Global CVC Report, посвященном анализу инвестиций корпоративных венчурных фондов (CVC) и опубликованном исследовательской компанией CB Insights на минувшей неделе, отмечаются исторические максимумы в этом сегменте как по общему объему завершенных в 2017 году сделок, так и по их суммарному количеству: совокупные инвестиции CVC выросли на 18% по сравнению с 2016 годом, а количество совершенных этими фондами сделок за тот же период — на 19% (на долю CVC, по оценкам авторов отчета, сейчас приходится порядка 20% всех венчурных инвестиций в мире, и эта доля в последние несколько лет устойчиво растет).

Радужная картина быстрого роста глобального рынка венчурного капитала была представлена и в очередном ежеквартальном исследовании мирового венчурного рынкаVenture Pulse Q4 2017 Report, опубликованном в январе консалтинговым подразделением KPMG Enterprise, а также в совместном статистическом докладеMoneyTree Report Q4 2017, подготовленном PwC и уже упомянутой выше CB Insights.

Аналитики PwC / CB Insights подсчитали, что в общей сложности в 2017 году венчурный капитал проинвестировал по всему миру более 11 тыс. сделок на общую сумму 164,4 млрд долларов. Исследователи KPMG Enterprise дают немного другую оценку — 155 млрд долларов, — но также признают ее рекордной для глобального венчурного рынка.

ВЕНЧУР ГРАФ 1.jpg

Кроме того, отдельного упоминания заслуживает последний ежеквартальный обзор крупнейшего американского сегмента Venture Monitor 4Q 2017, выпущенный в январе компанией PitchBook в сотрудничестве с Национальной ассоциацией венчурного капитала США (NVCA). Аналитики PitchBook, в частности, пришли к выводу, что по общему объему совершенных сделок 2017 год стал самым урожайным для венчурного рынка США за последние пятнадцать с лишним лет, то есть с момента схлопывания пресловутого пузыря доткомов на рубеже веков. По их оценкам, в 2017 году общий объем венчурных инвестиций в США достиг 84,2 млрд долларов — на 16% больше, чем в 2016-м (72,4 млрд).

И хотя итоговые оценки активности венчуристов на американском рынке в 2017 году, представленные в другом докладе PwC / CB Insights (MoneyTree Report Q4 2017), весьма заметно отличаются в абсолютных величинах от приведенных выше данных аналитиковPitchBook (они называют общую сумма 71,9 млрд долларов и утверждают, что 2017 год все-таки оказался для Соединенных Штатов вторым по объему завершенных венчурных сделок в этом столетии), по части относительного прироста объемов сделок исследователи PwC / CB Insights практически повторяют своих коллег из PitchBook, констатируя солидную 17-процентную прибавку по сравнению с 2016 годом.

magnifier.png  Аналитики PwC / CB Insights подсчитали, что в общей сложности в 2017 году венчурный капитал проинвестировал по всему миру более 11 тыс. сделок на 164,4 млрд долларов

Правда, внезапный обвал мировых фондовых рынков, наблюдавшийся начиная с пятницы 2 февраля и особенно проявившийся в понедельник, когда промышленный индекс Dow Jones Industrial Average (DJIA), охватывающий 30 крупнейших компаний США, за день рухнул на рекордные 1175 пунктов (−4,6%, самый серьезный откат с августа 2011 года), способен отодвинуть на неопределенное будущее возможный перелом негативной среднесрочной глобальной динамики выхода на IPOподдерживаемых венчурным капиталом компаний, еще совсем недавно прогнозировавшийся многими венчурными аналитиками.

Однако, во-первых, если отталкиваться от результатов вторника (DJIA за сутки отыграл 567 пунктов — почти половину потерь «черного понедельника»), а также от того факта, что, несмотря на все фондовые «ужастики» начала февраля, и Dow Jones, и более широкий американский индекс S&P 500 по-прежнему заметно превышают уровни годичной давности, можно констатировать, что текущая ситуация на биржевом рынке отнюдь не так плоха, как могло показаться по горячим следам еще днем ранее. А во-вторых, несмотря на очевидную зависимость венчурного рынка от конъюнктуры рынка фондового, краткосрочные пертурбации последнего едва ли в состоянии заметно повлиять на общее самочувствие первого (при условии, конечно, что очередная биржевая «простуда» не будет иметь хронических последствий).


Главные виновники инвестиционного бума

Заметный прирост общего объема венчурных инвестиций в мире, зафиксированный по итогам прошлого года, прежде всего был обеспечен за счет крупномасштабных серий добавочного финансирования (очередных раундов привлечения дополнительных инвестиций), успешно осуществленных рядом перспективных азиатских компаний (нахрапистыми «единорогами» из Китая), а также благодаря новым инвестиционным рекордам на американском и западноевропейском рынке.

magnifier.png  Заметный прирост общего объема венчурных инвестиций в мире, зафиксированный по итогам прошлого года, прежде всего был обеспечен за счет крупномасштабных серий добавочного финансирования, успешно осуществленных рядом перспективных азиатских компаний

Значительную роль в этом подъеме сыграла колоссальная инвестиционная активность японского миллиардера Масаёси Сона, CEO SoftBank Group и главного идеолога и координатора создания супертехнологического фонда Vision Fund. Так, SoftBank (и/или Vision Fund) стал одним из ключевых инвесторов в семи из двенадцати крупнейших венчурных сделок 2017 года, а также еще нескольких десятков других сделок калибром поменьше.

Азиатский сегмент венчурного рынка продемонстрировал в прошлом году и наиболее впечатляющую динамику роста: по оценкам исследователей PwC / CB Insights, его общий объем увеличился на 117%, до 70,8 млрд долларов (32,7 млрд в 2016 году), а число завершенных сделок выросло за год на 46%, причем на долю пяти крупнейших сделок пришлось более 11 млрд долларов, привлеченных от венчурных инвесторов (тут надо отметить, что суммарные оценки по азиатскому рынку аналитиков KPMG, существенно ниже: они подсчитали, что его общий объем в 2017 году составил 48 с лишним миллиардов долларов, хотя, опять-таки, признают, что прошедший год в очередной раз побил исторические рекорды для Азии).

ВЕНЧУР ГРАФ 3.jpg

Соответственно, доля Азии в глобальном венчурном рынке (по объему сделок) по итогам 2017 года, согласно данным PwC / CB Insights, превысила 43% и лишь совсем немного, на два с небольшим процента, недотянула до североамериканской (и снова уточним, что оценки KPMG Enterprise существенно ниже — доля азиатского сегмента, по их прикидкам, составила около 31%, тогда как американская — 57%).

Главным магнитом венчурных инвестиций стали китайские компании: только в последнем квартале минувшего года они привлекли порядка 14 млрд долларов, в том числе провели три раунда финансирования в объеме свыше миллиарда долларов (получателями этих мегаинвестиций в конце года стали компании Didi Chuxing, Meituan-Dianping и Nio).

Очень заметно прибавил в прошлом году и европейский сегмент глобального венчурного рынка. По данным, приведенным в отчете MoneyTree Report Q4 2017, совокупный объем завершенных на нем сделок вырос примерно на 40% по сравнению с 2016 годом и достиг 17,6 млрд долларов, а общее число сделок (чуть менее 2500) увеличилось на 16%.

В отраслевом разрезе, по оценкам KPMG Enterprise, двумя самыми динамично растущими направлениями в прошлом году оказались стартапы сектора фармацевтики и биотехнологий, общий объем финансирования которых вырос с 12,2 млрд долларов в 2016 году до 16,6 млрд в 2017-м, а также компании — разработчики технологий искусственного интеллекта и машинного обучения, финансирование которых за год выросло примерно в два раза, с 6 до 12 млрд долларов.


Крупные доминируют

Во всех обзорных исследованиях дружно отмечается долгосрочная тенденция — повышенный интерес венчурных инвесторов к зрелым, уже обозначившим свои амбиции на рынке фирмам, или, иными словами, значительный перекос в венчурном финансировании в пользу поздних раундов с типичными средними объемами от 25 млн долларов и выше. На их долю в прошлом году пришлось более 70% глобальных венчурных инвестиций.

magnifier.png  По оценкам KPMG Enterprise, наиболее динамично росли два направления венчурных инвестиций — стартапы сектора фармацевтики и биотехнологий, а также компании — разработчики технологий искусственного интеллекта и машинного обучения

Очень высокой остается и доля инвестиционных серий объемом от 100 млн долларов): так, в США она составила 36% венчурных инвестиций в прошлом году.

Особенной популярностью у венчуристов при этом, как нетрудно догадаться, пользовались компании-«единороги» (как уже официально признанные таковыми ранее, так и ставшие ими по итогам очередных раундов финансирования). В 2017 году такие компании в общей сложности провели 93 новые инвестиционные серии (73 пришлось на американские компании), тогда как годом ранее — 77.

В то же время, как отмечают аналитики KPMG, третий год подряд наблюдается сокращение общих объемов первичного финансирования стартапов (first-time VC financing) по всему миру, которое в 2017 году составило лишь около 13 млрд долларов (всего таких сделок, по их оценкам, было заключено чуть более 3800).

Финансирование стартапов на посевной стадии особенно заметно сократилось в прошедшем году в США: по подсчетам исследователей PwC / CB Insights, общее число завершенных сделок в этом сегменте упало до минимального уровня за последние два с лишним года, а доля посевных сделок в общем количестве завершенных на американском венчурном рынке снизилась до 22% по сравнению с 30% в 2016 году.

Нельзя не отметить и весьма показательный контртренд более общего характера, опять-таки проявившийся в последние пару лет прежде всего в ключевом американском сегменте венчурного рынка: в обзоре PitchBook Venture Monitor 4Q 2017 констатируется, что суммарное число завершенных сделок (по всем стадиям) в прошлом году снова уменьшилось — 8076 по сравнению с 8635 в 2016-м, тогда как годом ранее был достигнут максимальный уровень — 10 463 завершенные сделки. О том, что общее число венчурных сделок в США упало до минимальной отметки за последние пять лет (с 2012-го) упоминают и авторы доклада PwC / CB Insights.

ВЕНЧУР ГРАФ 2.jpg

В глобальном контексте, правда, этот тренд пока еще не ощущается; более того, по данным аналитиков тандема PwC / CB Insights, в 2017 году во всем мире было заключено примерно на 11% больше сделок, чем годом ранее (11 042 против 9989).

Еще одним весьма неприятным симптомом для глобального венчурного рынка следует признать уже упоминавшуюся негативную среднесрочную динамику выхода на IPOкомпаний, поддерживаемых венчурным капиталом.

В обзоре венчурного рынка США от PitchBook (Venture Pulse Q4 2017 Report), в частности, приводятся следующие показательные цифры: общее число «экзитов» американских компаний в 2017 году снизилось на 10% по сравнению с предшествующими годом, а по отношению к пиковому 2014-му оно сократилось на 28%. Более того, заметно упали по сравнению с рекордным 2014-м и суммарные объемы привлеченных через IPO средств — 51 млрд долларов против 80,3 млрд.

Схожие выводы относительно глобальной динамики выхода компаний на IPO делают и аналитики KPMG Enterprise, констатирующие, что этот процесс за последние несколько лет существенно замедлился во всем мире.

magnifier.png  По оценкам PitchBook, за неполные десять лет, начиная с 2008-го, средний срок выхода компаний на IPO вырос примерно на 20%, особенно это касается «единорогов», средний возраст которых, по данным KPMG, уже вплотную приблизился к девяти годам

По оценкам PitchBook, за неполные десять лет, начиная с 2008-го, средний срок выхода компаний на IPO вырос примерно на 20%, особенно это касается «единорогов», средний возраст которых, по данным KPMG, уже вплотную приблизился к девяти годам (аналитики PitchBook дают оценку их медианного среднего возраста единорогов в восемь лет).

Столь упорное нежелание многих зрелых компаний, поддерживаемых венчурным капиталом, становиться публичными, по мнению исследователей, прежде всего становится следствием слишком вольготных условий их текущего венчурного финансирования, а также сильно завышенных доинвестиционных оценок их рыночной стоимости.


Кто разбудит российский рынок

В отличие от заметных позитивных подвижек, наметившихся в прошлом году в основных региональных эпицентрах глобального венчурного рынка, российский его сегмент до сих пор, по сути, находится в состоянии «ожидания чуда» — объемы заключаемых в нашей стране сделок и общее их число практически не растут уже несколько лет.

Согласно оценкам, представленным в конце минувшего года порталом Firrma совместно с Российской венчурной компанией (РВК) и компанией EY в очередном обзоре отечественного венчурного рынка, российские венчурные фонды в период с 1 декабря 2016 года по 1 декабря 2017-го в общей сложности провели 391 сделку (без учета финансирования бизнес-ангелами), тогда как за тот же временной промежуток годом ранее их было 390. И в то время, как по сделкам посевных фондов наблюдался здоровый рост — 105 млн долларов по сравнению с 47 млн в 2016 году, общий объем сделок классических фондов (по данным из открытых источников информации), напротив, заметно сократился — оценочно, со 180 млн до 137 млн долларов.

Впрочем, как отметил в беседе с нами Арсений Даббах, партнер группы компаний RBPartners и один из авторов этого ежегодного обзора, долгожданные признаки оживления на отечественном рынке все-таки просматриваются: «Определенная положительная динамика ощущается примерно в течение последнего полугодия, что связано как с появлением целого ряда перспективных компаний-стартапов, сфокусированных на продвижении на зарубежных рынках, так и с приходом новых игроков-инвесторов, в том числе корпоративных частных фондов». Кроме того, важным дополнительным стимулом для выхода российского венчурного рынка из спячки стала настоятельная рекомендация российских властей крупнейшим госкорпорациям активнее включаться в инвестиционный процесс и создавать свои собственные инновационные фонды.

magnifier.png  В 2018–2019 годах на российском рынке следует ожидать достаточно большого числа заявлений о создании новых венчурных фондов с участием реорганизованной РВК и различных частных компаний, а также больше выходов компаний на IPO

По мнению Арсения Даббаха, в 2018–2019 годах следует ожидать достаточно большого числа анонсов (заявлений о создании новых венчурных фондов) с участием реорганизованной РВК и различных частных компаний, а также увеличения числа выходов компаний на IPO. Однако давать какие-либо количественные прогнозы относительно объемов и числа сделок на венчурном рынке России пока не берется почти никто из многочисленных экспертов и непосредственных участников инвестиционного процесса.

И помимо среднесрочного негативного влияния на этот рынок различных внешнеполитических и макроэкономических факторов одной из самых серьезных проблем российского венчура была и остается острая нехватка доступных источников инвестиций (как государственных, так и частных) для поддержки компаний на более поздних стадиях их развития. Большинство аналитиков и инвесторов также акцентируют внимание на крайне ограниченном наборе стратегических рыночных инвесторов — конечных покупателей компаний (по большому счету, в качестве таковых в настоящее время может рассматриваться лишь «большая тройка» — «Яндекс», Mail.ru Group и Сбербанк).

Подкорректировать эту общую картину, безусловно, могло бы более активное участие государства — как путем прямой денежной подпитки рынка с помощью различных институтов развития, так и благодаря работе тех же новых фондов, создаваемых контролируемым им крупными госкорпорациями.

Темы: Среда

Еще по теме:
25.03.2024
Новая стратегия научно-технологического развития берет курс на реализацию российской повестки с опорой на национальную т...
22.03.2024
Россию попросили из крупнейшей международной научной коллаборации — швейцарского ЦЕРНа
14.03.2024
США не хотят мириться с монополией Китая на рынке редкоземельных металлов, имеющих важное оборонное значение, и намерены...
07.03.2024
В конце прошлой недели американский Newsweek опубликовал технологическую страшилку, призванную разоблачить коварные замы...
Наверх