Глобальная IPO-истерия

Подходит к концу второй коронавирусный год, и вместе с ним завершается глобальная IPO-истерия. И хотя в многочисленных итоговых обзорах и аналитических отчетах, публикующихся один за другим, как и положено в предновогодний период, общее число осуществленных первичных размещений и объемы вырученных компаниями-дебютантами средств пока еще заметно разнятся, можно констатировать, что «вопреки и назло всему» 2021 год оказался самым успешным как минимум за последние два десятилетия (то есть за «постдоткомовскую эпоху»).

Так, в комментарии аналитиков Renaissance Capital констатируется, что «рынок IPO 2021 года уже можно смело занести в исторические анналы. Ошеломляющие 399 IPO привлекли в общей сложности 142,5 млрд долларов, и этот год стал самым активным по количеству сделок начиная с 2000 года и самым масштабным по полученной выручке за всю историю».

Совсем другие итоговые цифры (причем базирующиеся только на результатах первичных размещений на американских биржах) приводят специалисты компании PitchBook, однако и они весьма красноречивы: по ее оценкам, в 2021 году «более 1000 компаний вышли на публичные рынки США и в общей сложности привлекли 306 млрд долларов — больше, чем за предыдущие три года вместе взятые». Общая же рыночная капитализация компаний, вышедших в этом году на фондовые рынки США, составила (по состоянию на середину декабря) 1,22 трлн долларов В свою очередь, по предварительным оценкам одного из топ-менеджеров Citigroup Джеймса Флеминга, обнародованным несколько недель назад, совокупная капитализация компаний-дебютантов вплотную приблизилась к отметке 1,5 трлн долларов уже к концу ноября. И, что показательно, на долю 25 крупнейших компаний пришлось 650 млрд долларов от этой вновь созданной общей рыночной стоимости (предварительная оценка той же PitchBook).

Ну и для сравнения приведем глобальную статистику, представленную в опубликованном в конце прошлой недели докладе маститых консалтеров из EY (Ernst & Young Global) 2021 EY Global IPO Trends report («Глобальные IPO-тренды 2021 года»): «Благодаря 2388 сделок, в результате которых было привлечено 453,3 млрд долларов США, 2021 год стал самым активным годом для IPO за последние 20 лет. При этом по сравнению с прошлым годом общее число осуществленных в мире IPO выросло на 64% и на 67% увеличился совокупный объем привлеченных по их итогам средств».

В качестве же возможного объяснения всему этому биржевому безумию аналитики EY было предложено следующее: «Первоначальный оптимизм в отношении перспектив массового развертывания производства вакцин против COVID-19, частичное восстановление мировой экономики после резкого спада в 2020 году и достаточно высокая ликвидность в финансовой системе, обусловленная прежде всего масштабными государственными программами стимулирования национальных экономик, можно рассматривать в качестве ключевых факторов, которые способствовали рекордной активности на рынке IPO в 2021 году».

А по версии PitchBook, «невероятные результаты, достигнутые на рынке IPO в 2021 году, превзойти будет очень сложно. Но они весьма показательны в том плане, что очень наглядно продемонстрировали, как наблюдающийся на протяжении долгого времени спад у публичных компаний и параллельный устойчивый рост числа стартапов-единорогов совместными усилиями создают естественное давление на фондовый рынок. И в этом году рынок, похоже, просто нашел свой “спусковой клапан”».

Занимательная статистика, дубль 2

В пресс-релизе многолетнего мирового лидера по части числа и объемов осуществляемых IPO, американской Nasdaq, опубликованном 17 декабря, в очередной раз с удовлетворением отмечается, что ей удалось удержать за собой первое место в мире 32-й квартал подряд и заявлено, что в 2021 году эта биржевая площадка приняла на себя в общей сложности 743 первичных публичных размещения, благодаря которым компаниям-дебютантам удалось привлечь 180 млрд долларов. По скромным оценкам президента Nasdaq Нельсона Григгса, почти три четверти (73%) из более чем тысячи IPO, осуществленных на всех биржах США, состоялись именно на Nasdaq. К концу 2021 года компании, зарегистрированные на Nasdaq, привлекли 63% всех денежных средств, полученных в результате проведенных во всем мире IPO, включая семь из десяти крупнейших сделок по объему: нового героя EV-рынка Rivian (привлечено 12 млрд долларов — рекордный уровень после звездного дебюта в 2014 году китайской Alibaba), GlobalFoundries (2,6 млрд), Bumble (2,2 млрд), Robinhood (2 млрд), Applovin (2 млрд), Shoals Technologies (1,9 млрд) и Playtika (1,9 млрд долларов).

Самым же «жирным» биржевым дебютантом года стала криптовалютная площадка Coinbase, которая 14 апреля 2021 года вышла на Nasdaq, задействовав альтернативную схему прямого листинга (direct listing). Начальная рыночная капитализация Coinbase составила рекордные для 2021 года 86 млрд долларов, но последующая лихорадочная динамика биржевой торговли ее ценными бумаги вполне адекватно отражает спекулятивную специфику глобального крипторынка в целом: так, максимальные значения были зафиксированы 9 ноября — 357 долларов за акцию, но затем в течение месяца с лишним котировки падали и по итогам торгов 20 декабря опустились ниже 240 долларов (238,05 доллара), то есть даже ниже уровня IPO (250 долларов). Рыночная капитализация Coinbase при этом сократилась до 52 млрд долларов (опять-таки по данным на 20 декабря).

В своем итоговом пресс-релизе Nasdaq также с одобрением отметила 110 сделок по слиянию, осуществленных в 2021 году по модной схеме SPAC (ускоренный выход на фондовый рынок при помощи компаний-«пустышек»), что составило 70% всех IPO в этой специфической категории и позволило в общей сложности привлечь 92 млрд долларов.

Продолжая тему SPAC, отметим, что, по предварительным оценкам PitchBook, в 2021 году в США было заключено в общей сложности 175 M&A-сделок по этой схеме, их общая сумма составила более 63 млрд долларов Причем, как отмечается в комментариях PitchBook, «если рассматривать эту сумму в перспективе, то это больше, чем общий объем средств, привлеченных по итогам [традиционных] IPO в США в 2019 году».

Повышенная активность в сфере SPAC IPO, зафиксированная в четвертом квартале 2020 года, наблюдалась в еще больших масштабах в первом квартале 2021-го. Во втором квартале вроде бы наметился резкий спад, но он продлился недолго, и к концу года число и объем сделок с участием компаний-«пустышек» снова заметно возросли. По промежуточным оценкам EY (по состоянию на 8 декабря), почти 200 частных компаний уже вышли на биржу через механизм SPAC, а по сравнению с прошлым годом количество SPAC IPO и общий объем выручки от этих сделок в 2021 году выросли на 136% и 97% соответственно.

Наибольшую же активность в сфере традиционных IPO в 2021 году привычно продемонстрировали технологические компании, а также компании отдельно выделяемых западными аналитиками секторов health care (здравоохранения) и industrials (промышленного производства в широком смысле). Причем в первых двух секторах в 2021 году были в очередной раз с заметной прибавкой побиты исторические рекорды, установленные в 2020 году, как по общему количеству сделок, так и по объемам привлеченных по итогам IPO средств.

По данным, приводимым в годовом обзоре EY, на долю технологических компаний при этом пришлось 26% всех глобальных IPO 2021 года по их общему количеству и 33% — по объему привлеченных средств. Причем на расширенный сегмент software (социальные сети, электронная коммерция, игровые технологии и финтех) пришлось 71% технологических IPO и 84% полученной этими компаниями общей выручки. В сфере здравоохранения на важнейший сегмент биотехнологий пришлось 45% глобальных IPO, биотехкомпаниями привлекли 43% совокупной IPO-выручки.

Вдогонку к биотехнологической тематике отметим, что, по текущим оценкам, недавно представленным аналитиками Bloomberg, мировым лидером по показателю темпа прироста биржевых котировок среди всех первичных публичных размещений, привлекших в этом году более миллиарда долларов, стала южнокорейская биофармацевтическая компания SK Bioscience Co.

Ее IPO, проведенное в марте уходящего года на Сеульской фондовой бирже, позволило компании, которая является партнером по производству вакцины от COVID-19 компании AstraZeneca, привлечь 1,3 млрд долларов

К концу первой недели декабря биржевые котировки ее ценных бумаг выросли на 262%, что почти вдвое превысило темпы компаний, занимавших в этом глобальном рейтинге World's 10 Best-Performing IPOs второе и третье места: китайских China Three Gorges Renewables и Zhuzhou CRRC Times Electric (их прирост к тому моменту составлял 153 и 138% соответственно).

В 2021 году было также проведено в два с лишним раза больше IPO с участием компаний-единорогов: 79 IPO с общим объемом выручки 83,0 млрд долларов по сравнению с 31 IPO и 31,6 млрд долларов в 2020 году.

Однако общую бодрую начальную статистику по IPO-2021, безусловно, следует заметно скорректировать с учетом последующей негативной биржевой динамики общей массы дебютантов. По оценкам Renaissance Capital, несмотря на то что в первый день биржевых торгов ценными бумагами этих компаний в среднем был зафиксирован весьма высокий прирост (+31%) по сравнению c ценами, установленными в ходе IPO, впоследствии на вторичном рынке он был практически сведен на нет: средний откат по состоянию на середину декабря, по оценкам Renaissance Capital, составил −23%, в результате чего средняя доходность IPO-2021 (average IPO return) составила −10%. Иными словами, общее биржевое послевкусие от всей этой IPO-лихорадки, конечно, пока не слишком радует инвесторов.

Амбивалентные европейские данные

Хотелось бы еще остановиться на весьма неоднозначных результатах года, достигнутых на фондовых биржах Европы.

По данным PitchBook, по состоянию на 6 декабря на них состоялось в общей сложности 142 биржевых дебюта европейских и израильских стартапов (традиционно технологические компании Израиля учитываются многими аналитиками в качестве обязательного довеска к общеевропейской биржевой и прочей хайтековской статистике). В общей сложности эти компании выручили 92,7 млрд евро (около 104,7 млрд долларов). И обе эти цифры намного превышают прошлогодние показатели — на 149% по числу IPO и более чем на 780% (!) по зафиксированным объемам привлеченных денежных средств. А по оценкам аналитиков EY, наибольший процентный рост в глобальном масштабе наблюдался именно на биржах региона EMEIA (Европа, Ближний Восток, Индия и Африка —158% по количеству осуществленных IPO и 214% по выручке (всего в этом географически размытом регионе за 2021 год было зафиксировано 724 IPO с объемом выручки 109,4 млрд долларов).

Однако на резком контрасте с рекордными стартовыми достижениями компаний-дебютантов последующая курсовая динамика многих из них после включения в листинг оказалась не слишком духоподъемной (что, повторимся, вполне укладывается и в глобальную негативную динамику пост-IPO биржевых торгов). Так, по промежуточным оценкам PitchBook, почти две трети из них сейчас торгуются ниже своих расценок, полученных по итогам IPO.

А по данным Bloomberg, пять из десяти самых крупных компаний, котировки которых просели более других за год в индексе Stoxx Europe 600, стали публичными за последние 15 месяцев: средняя стоимость этой «неудачливой пятерки», а именно THG Plc, Auto1 Group SE, Allegro.eu SA, Deliveroo Plc и InPost SA, упала на 39% по сравнению с начальными уровнями IPO. В частности, одним из самых больших разочарований года, по мнению многих биржевых аналитиков, стала британская компания по экспресс-доставке продуктов питания Deliveroo, акции которой упали в цене к концу года на 45% по сравнению с ценой листинга (впрочем, дальнейшая детализация пестрой рыночной динамики ведущих компаний — дебютантов фондовых рынков этого года остается за рамками нашего краткого обзора).

Правда, наибольшие потери европейских компаний — биржевых новичков пришлись на лето этого года, когда рынки демонстрировали повышенную волатильность на фоне всеобщих опасений по поводу проблем с цепочками поставок, растущей инфляции и возрождающейся пандемии.

И, справедливости ради, есть, конечно, на этом общем невеселом фоне и европейские технологические компании, которым удалось сохранить хорошую динамику и после выхода на IPO. Например, акции британского биотехнологического стартапа Oxford Nanopore, специализирующегося на экспресс-тестах COVID-19, подскочили на 47% уже в первый день торгов на LSE (Лондонской фондовой бирже) и до сих пор сохраняют тенденцию к росту. Акции другой британской компании, Darktrace, работающей в сфере кибербезопасности, тоже резко выросли после выхода на биржу, в апреле и по состоянию на 15 декабря ее котировки были на 59,4% выше начальных уровней.