IPO после летаргии

Выйти на фондовый рынок Arm планирует в конце этого года, и, по всей видимости, в качестве единственной биржевой площадки будет выбрана высокотехнологическая Nasdaq.

Глава SoftBank Масаёси Сон придает предстоящему биржевому дебюту своей основной подопечной компании, обошедшейся ему в несколько десятков миллиардов долларов, стратегическое значение. Он уже заявил, что IPO Arm станет крупнейшим в истории полупроводниковой промышленности.

Размещение года

По данным Reuters, к предполагаемому «IPO года» уже привлечены крупнейшие инвестиционные банки мира — Goldman Sachs Group Inc, JPMorgan Chase & Co, Barclays Plc и Mizuho Financial Group.

Впрочем, рассуждать о возможных объемах размещения пока рано, о чем, например, свидетельствует сильный разброс текущих экспертных оценок рыночной капитализации компании после первичного размещения. Сама компания (и ее хозяин SoftBank: SoftBank Group принадлежит 75% акций Arm, а оставшиеся 25% значатся за Vision Fund, который также курируют Сон и Ко.) пока вроде бы рассчитывает получить по итогам IPO 8–10 млрд долларов, что, в зависимости от биржевых настроений, может привести к первоначальной рыночной оценке Arm в широком диапазоне от 30 до 70 млрд долларов (в качестве медианного сценария, понятное дело, рассматриваются 50 млрд).

Но дело не только в долгожданном повторном преображении тяжеловеса полупроводниковой индустрии в публичную компанию (до 2016 года, то есть до ее покупки японским SoftBank, ценные бумаги Arm уже обращались на фондовой бирже в Лондоне) — само это событие аналитики прежде всего рассматривают как важнейший драйвер, при помощи которого глобальные рынки IPO наконец выйдут из затянувшейся летаргии.

Так, ведущий колумнист TechCrunch Алекс Вилхелм с неподдельным воодушевлением отметил в своей первомайской редакционной заметке: «Эта новость означает, что Arm может стать тем самым прорывным IPO, которого мы так долго ждали. Американский рынок технологических IPO застыл на мертвой точке и крайне нуждается в чемпионе, который отважится на путешествие в неизвестность».

Во множестве публикаций, посвященных анонсу IPO Arm, дружно приводится статистика от исследовательской компании Dealogic, согласно которой с начала этого года общий объем проведенных в США первичных размещений (не считая специфических листингов SPAC-компаний) составил маловразумительные 2,35 млрд долларов. В свою очередь, по оценкам Bloomberg, на конец первого квартала 2023 года суммарный объем глобальных IPO снизился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 70%, до 19,7 млрд долларов).

Затянувшиеся заморозки на рынке первичных размещений, которые на протяжении многих лет являются важнейшим способом привлечения денежных средств на дальнейшее развитие бизнеса и стимулирование инноваций, уже привели к тому, что множество ранее высоко оцененных (скорее переоцененных) технологических стартапов оказались в некоем «бизнес-чистилище», застряв между быстро остывающим рынком венчурного капитала, предоставлявшим финансирование частным компаниям на поздних стадиях, и практически растерявшим свой недавний «бычий» запал фондовым рынком, который с крайней осторожностью встречает новых героев.

Но, судя по всему, аномально долгое отсутствие на фондовом рынке солидных дебютантов скоро может сойти на нет. Так, практически одновременно с новостью про Arm стало известно о другом резонансном выходе на американский фондовый рынок: крупнейшая американская холдинговая компания Johnson & Johnson (J&J), производящая широкий спектр лекарственных препаратов, санитарно-гигиенические товаров и медицинского оборудования, объявила о намерении выделить свое ключевое подразделение по охране здоровья потребителей (Consumer Health Division), Kenvue, и вывести его на публичные рынки после привлечения 3,5 млрд долларов через IPO. В случае успешной реализации этого сценария рыночная капитализация этого спин-оффа J&J, по оценкам, может составить порядка 40 млрд долларов.

Туман над Альбионом густеет

Многие комментаторы анонса IPO Arm обращают особое внимание на тот факт, что британская компания принципиально отказалась от повторного публичного размещения на Лондонской фондовой бирже (LSE).

Еще в начале марта появилась информация о том, что руководство Arm (точнее, ее реального хозяина SoftBank) приняло окончательное решение провести «одиночное» IPO в США, отвергнув настойчивые рекомендации правительства Великобритании и лично премьер-министра Риши Сунака о двойном листинге (хотя осуществление более позднего вторичного листинга в Лондоне вроде бы пока фигурирует в качестве возможного будущего сценария).

Об этом, в частности, заявил в одном из своих мартовских интервью генеральный директор Arm Рене Хаас, отметивший, что «после нескольких месяцев переговоров с британским правительством… SoftBank и Arm пришли к выводу, что проведение листинга Arm только в США в 2023 году является наилучшим вариантом развития для компании и ее акционеров».

Как, в частности, утверждается в обзоре ComputerWorld, «в целом IPO ключевой британской технологической компании в США свидетельствует о провале экономики Великобритании после брекзита. Причем вполне очевидно, что Softbank просто не хочет закладываться на нестабильную валюту (фунт стерлингов. — “Стимул”), которая упала до рекордно низкого уровня под опекой недолговечного премьер-министра Великобритании Лиз Трасс».

Новый большой поход Масаёси Сона

В начале февраля SoftBank отчитался об итогах своей работы в четвертом квартале прошлого года. Его убытки за этот период составили 5,6 млрд долларов, и львиная их доля (5 млрд) снова пришлась на главное инновационно-технологическое подразделение — Vision Fund.

Причем следует отдать должное харизматичному главе SoftBank: еще в августе прошлого года на одном из публичных мероприятий он честно признался, что значительная часть вины за затянувшиеся бизнес-неудачи лежит непосредственно на нем, и фактически произнес сакраментальное mea culpa («моя вина»), заявив, что он «впал в экстаз» от высокой доходности, которую ранее демонстрировали его технологические фонды.

Заявка Arm на первичное размещение акций в США, помимо всего прочего, заметно оживила спекуляции о давно обсуждаемом проекте выкупа акций материнской компании SoftBank Group менеджментом (прежде всего ее главным владельцем Масаёси Соном), поскольку этот шаг в идеале значительно расширит возможности японской технологической группы по привлечению средств.

Как отмечается в последнем обзоре Nikkei Asia, суммарный пакет акций SoftBank Group на конец 2022 года оценивался в 16,9 трлн иен, при этом на долю Arm приходилось 2,6 трлн. Собственная рыночная капитализация SoftBank Group сейчас составляет около 7,5 трлн иен, а отношение цены к балансовой стоимости (Price to Book Ratio) — ниже 1. Исходя из этих цифр, по мнению аналитиков Nikkei, продажа примерно половины портфеля акций SoftBank Group позволила бы выручить достаточно средств, чтобы сделать ее частной.

Впрочем, после того как в понедельник 1 мая SoftBank официально подтвердил информацию о подаче Arm конфиденциальной заявки на листинг, он особо отметила следующий важный аспект: «SoftBank Group планирует, что Arm останется консолидированной дочерней компанией SBG после завершения предлагаемого первичного размещения акций. SBG не ожидает, что такое размещение окажет существенное влияние на ее консолидированные результаты или финансовое положение».

Иными словами, японский хозяин Arm фактически заявил, что SoftBank все-таки намерен сохранить контрольный пакет акций Arm и после ее листинга, и уточнил, что на биржу будет выставлена лишь относительно небольшая часть ценных бумаг Arm.

Стволовые клетки для Московской биржи

Долгожданные признаки оживления на глобальных рынках IPO, как это ни удивительно, наконец проявились и в России. Впрочем, пока можно говорить лишь об одном таком позитивном примере: во вторник 25 апреля на Московской бирже было успешно завершено первое в этом году отечественное IPO, проведенное биотех-компанией Genetico.

Genetico предложила инвесторам на первичном размещении 10 млн акций (12% капитала компании) и смогла привлечь 178,8 млн рублей.

Основанная в 2012 году Genetico — дочерняя компания Института стволовых клеток человека (ИСКЧ), основателем и председателем совета директоров которого является Артур Исаев. Как нетрудно догадаться из названия, Genetico ориентирована на рынок медицинской генетики и разрабатывает инновационные решения для диагностики, профилактики и лечения различных генетических и социально значимых заболеваний.

Московская биржа включила акции Genetico в элитный сектор «Рынок инноваций и инвестиции» (РИИ), в котором, по замыслу, должны быть представлены высокотехнологичные компании, обладающие значительным потенциалом роста.

И, по крайней мере по итогам первых трех дней биржевых торгов, которые начались 26 апреля, этот свой перспективный статус Genetico удалось эффектно подтвердить: три сессии подряд акции компании росли на максимально разрешенную биржей величину и подорожали на 115,3%. Ее капитализация достигла 3,2 млрд рублей при начальном уровне 1,5 млрд.