«Полупроводниковая Швейцария» идет на IPO

Заявку на проведение IPO Arm подала 21 августа, и благодаря высокому спросу со стороны инвесторов компания, вероятно, сможет установить цену в районе верхней границы предварительно обозначенного диапазона 47‒51 доллар за акцию.

В общей сложности руководство компании и ее фактический нынешний владелец японская SoftBank Group рассчитывают привлечь порядка 4,7 млрд долларов, что может стать крупнейшим IPO этого года на фондовом рынке США.

Уточним также, что SoftBank хочет сохранить за собой 90,6% акций Arm и после проведения IPO.

При этом в свете значительной переподписки на IPO руководство Arm также обсуждает альтернативную возможность повышения ценового диапазона с целью получения более высокой рыночной оценки по сравнению с намеченными 54,5 млрд долларов. Правда, та оценка, на которую Arm претендует в настоящее время, несколько ниже 64 млрд долларов, на которые еще месяц назад ориентировался глава SoftBank Масаёси Сон, когда он приобрел 25% акций компании, которыми он еще не владел, у управляемого им фонда Vision Fund.

В качестве основных инвесторов в рамках IPO Arm уже привлекла многих своих крупных клиентов, включая Apple, Nvidia, Alphabet, Advanced Micro Devices (AMD), Intel и Samsung Electronics. По предварительной информации, опубликованной в понедельник 11 сентября Bloomberg, окончательное определение цены IPO, скорее всего, произойдет в среду, а публичные торги ценными бумагами Arm на Nasdaq могут начаться на следующий день, то есть в четверг 14 сентября.

Превратности геоэкономики

Британская компания была основана в 1990 году, называлась она тогда Advanced RISC Machines Ltd и изначально являлась СП британской компьютерной фирмы Acorn Computers и двух американских — Apple и VLSI Technology. Впоследствии компания неоднократно подвергалась ребрендингу и в 1998 году сменила название на ARM Ltd. Тогда же ARM провела публичный листинг — параллельно на London Stock Exchange и Nasdaq.

За свою более чем тридцатилетнюю историю компания смогла завоевать на мировом рынке прочную репутацию разработчика высокоэффективных и отличающихся низким энергопотреблением процессоров, ее чипы сегодня можно встретить практически повсюду: они используются в миллионах смартфонов, датчиков и подключенных авто, а равно и в ноутбуках, планшетах и серверах. Только в 2023 финансовом году компания сообщила об осуществленных ею поставках 30,6 млрд микросхем на базе ARM.

При этом компания смогла предложить очень привлекательную модель продаж: она предоставляет свои разработки технологическим компаниям в обмен на предварительное лицензионное вознаграждение и последующие роялти, что фактически позволяет ей вести бизнес с кем угодно без страха и оглядки на регулирующие органы, благодаря чему компания получила завидный статус «Швейцарии» мирового полупроводникового рынка.

При этом доходы от роялти, на которые приходится основная часть ее выручки (общий объем продаж компании за 12 месяцев, с конца марта 2022 года до конца марта 2023-го, составил 2,68 млрд долларов), достаточно устойчиво растут и в последнем финансовом году составили 1,68 млрд долларов (1,56 млрд долларов годом ранее).

В июле 2016 года руководство Arm приняло предложение японского промышленного конгломерата SoftBank Group о покупке, окончательно эта сделка общей стоимостью 23,4 млрд фунтов стерлингов (порядка 32 млрд долларов) была оформлена уже в сентябре того же года. В результате этой сделки Arm перестала котироваться на фондовом рынке. Отметим также, что в 2017 году 25% акций Arm были переданы высокотехнологическому мегафонду SoftBank Vision Fund.

В сентябре 2020 года ведущий американский разработчик чипов Nvidia официально заявил о своих планах «перекупить» Arm у SoftBank, назвав предварительную цену: 40 млрд долларов. Однако эта сделка, которая могла стать крупнейшей в истории глобальной полупроводниковой индустрии, так и не состоялась, поскольку она была дружно заблокирована госрегуляторами США и Евросоюза (значительную роль в ее провале также сыграло активное противодействие со стороны ряда ведущих технологических компаний), и в феврале 2022 года была окончательно похоронена.

Разочарованный этой неудачной попыткой выгодно перепродать свой весьма дорогостоящий актив, SoftBank вскоре объявил о планах повторного публичного размещения акций Arm на нью-йоркской Nasdaq, открыто проигнорировав неоднократные попытки правительства Великобритании убедить его провести листинг в Лондоне.

«Контринновационное» IPO?

Показательно, что, как отмечается в публикации издания Tech Monitor, еще в июле 2021 года Саймон Сегарс, тогдашний генеральный директор Arm, заявил в блоге на сайте компании: «Мы рассматривали возможность проведения IPO, но решили, что давление, связанное с необходимостью обеспечить краткосрочный рост доходов и прибыльности, задушит нашу способность инвестировать, расширяться, быстро развиваться и внедрять инновации».

Сегарс, который возглавлял Arm с 2013 года и ранее вел переговоры о ее продаже SoftBank, покинул свой пост после срыва новой сделки, и его место в прошлом году занял Рене Хаас, который, что тоже весьма любопытно, до своего прихода в Arm на протяжении семи лет работал в ее несостоявшемся покупателе — Nvidia.

И, по мнению аналитиков Tech Monitor, «такой резкий разворот в отношении целесообразности IPO в значительной степени иллюстрирует то несколько неопределенное положение, в котором к настоящему времени оказалась британская компания».

В частности, представляется довольно неочевидным ответ на вопрос, для кого предстоящий листинг будет более выгодным в долгосрочном плане — для самой Arm или для ее материнской компании. Так, по текущим оценкам, несмотря на то что после поглощения SoftBank выручка Arm выросла примерно на 65%, одновременно значительно увеличились и ее расходы, львиная доля которых приходится на R&D и оплату растущего технического персонала.

Как считает аналитик компании Gartner Алан Пристли, «Arm может выиграть от IPO, если полученные средства будут прежде всего использованы для финансирования R&D по созданию следующего поколения чипов… Разработка передовых процессоров стоит больших денег, и Arm активно стремится продвинуться в этом направлении, для того чтобы быть конкурентной в наиболее перспективном для нее рыночном сегменте — микросхемах для центров обработки данных».

Чипы Arm в последние годы все чаще используются в серверных центрах по всему миру, постепенно отвоевывая заметную долю рынка, на котором до сих пор доминировали более мощные процессоры, построенные на архитектуре x86, разработанной Intel. Так, глобальный лидер облачного рынка AWS активно разрабатывает собственные чипы серии Graviton, основанные на дизайне Arm; процессоры на базе Arm для своих клиентов в центрах обработки данных создает и ряд других крупных поставщиков, в том числе Ampere Computing.

В секторе персональных компьютеров, где традиционно господствует архитектура x86, британская компания также добилась определенного прогресса: та же Apple уже отказалась от архитектуры x86 в пользу чипов Arm собственной разработки — серии M1. Qualcomm тоже рассчитывает на то, что процессоры Snapdragon на базе Arm будут чаще использоваться в компьютерах под управлением Windows.

Впрочем, как отмечают авторы публикации в Tech Monitor, и Apple, и Ampere имеют так называемые архитектурные лицензии — это означает, что Arm не получает финансовой выгоды от роялти при производстве своих чипов. Однако, по словам Алана Пристли, интерес к этим процессорам многих крупных игроков как минимум способствует дальнейшему росту репутации продукции Arm для центров обработки данных.

И на прошлой неделе Arm начала маркетинговую кампанию по выходу на IPO, стремясь прежде всего убедить своих инвесторов в том, что ее ждет рост не только на «привычном» рынке мобильных устройств связи, на котором она доминирует с астрономической долей 99%. В частности, Arm сообщила потенциальным инвесторам, что намерена активизировать свои усилия на рынке облачных вычислений, на котором она пока занимает лишь 10%, а также на рынке подключенных автомобилей, где доля ее чипов составляет порядка 40%.