Скрытые чемпионы идут на биржу

Среди компаний, вышедших на IPO с начала международной напряженности в 2022 году, более 40% от общего числа размещений пришлось на компании технологического бизнеса

Преподавая в МГИМО, я уже несколько лет спрашиваю у аудитории топ-менеджеров российских корпораций, как правило из традиционных отраслей (финансы, девелопмент, логистика), какие российские частные высокотехнологичные компании они могут назвать.

Если не брать в расчет цифровые экосистемы, созданные вокруг банков или гигантов из отрасли телекоммуникаций, то еще несколько лет назад аудитория в лучшем случае могла вспомнить «Лабораторию Касперского» и «Яндекс» (при всей дискуссионности вопроса, являлся ли он в тот момент российской компанией).

В целом такая ситуация вполне объяснима. Немецкий исследователь Герман Симон назвал данный сегмент компаний скрытыми чемпионами. Эти компании занимают лидерские позиции в своих рыночных нишах и зачастую демонстрируют значимые экспортные успехи. Однако широкой публике они остаются неизвестными.

И все же в последние два года результаты моего опроса начали меняться. Аудитория вспоминала все больше и больше компаний. Среди тех, кого называли в первую очередь, — Positive Technologies, Genetico, Astra, «Диасофт», IVA Technologies.

Что объединяет все эти компании и почему они стали известны широкой публике?

Первая причина заключается в том, что все вышеуказанные компании вышли на IPO. Вообще, российский рынок биржевых размещений за это время пережил настоящий ренессанс, став доступным не только для крупнейших российских корпораций, но и для нишевых технологических лидеров.

Несмотря на скептическую публикацию Bloomberg в конце 2023 года «Водочный бизнес и ломбарды планируют возглавить следующую волну российских IPO», именно российские технологические компании стали основными поставщиками дебютантов на фондовый рынок. Так, среди компаний, вышедших на IPO с начала международной напряженности в 2022 году, именно представители технологического сегмента бизнеса осуществили более 40% общего числа размещений.

Вторая причина роста известности российских технологических компаний заключается в том, что аппетит к инвестициям на фондовом рынке значительно возрос у розничных (массовых) инвесторов. Именно они заместили ушедшие с российского фондового рынка зарубежные инвестиционные фонды. Так, доля физических лиц в объеме торгов акциями на Московской бирже за сентябрь 2024 года составила 74,2%.

При этом, как оказалось, розничный инвестор хорошо «женится» с высокотехнологичным бизнесом, выходящим на IPO, на что есть целый ряд причин. Первое — высокое доверие к эмитентам, относящимся к высокотехнологичным отраслям (ИТ, электроника и фармацевтика). Такое доверие вызывает у компаний из традиционных отраслей желание «маскироваться» под высокотехнологичные отрасли. В роликах для инвесторов российская девелоперская компания демонстрирует робособак, осуществляющих мониторинг выполнения работ на строящихся объектах.

Второе — высокие показатели роста таких компаний, что связано с реализацией ими приоритетных импортозамещающих проектов. Например, по данным Ассоциации быстрорастущих технологических компаний (национальных чемпионов), средний рост выручки ее членов за 2023 год составил 49%.

Открыто ли «окно возможностей»?

В то же время летом 2024 года российский рынок акций пережил корректировку. Это было связано с последовательным ростом ключевой ставки Банка России, что вызвало и рост ставки по депозитам для физических лиц. И целый сегмент российских инвесторов «перенес» свои инвестиции с рынка акций в банковские депозиты.

Одновременно с этим рост ключевой ставки Банка России привел к росту ставок корпоративного кредитования. Более того, государство последовательно начало сокращать финансирование грантовых программ, а также программ субсидирования конечной ставки процента. Так, заемщики по уже заключенным договорам в рамках программы льготного кредитования быстрорастущих технологических компаний под 3% годовых получили в сентябре 2024 года уведомление о росте конечной ставки процента в четыре раза.

Все это, несомненно, создаст для российских технологических компаний стимулы к использованию рыночных инструментов финансирования, среди которых деньги институциональных инвесторов (в том числе pre-IPO-инвестиции) и выход на биржу с первичным публичным размещением акций. Аналогичные процессы уже подтверждались зарубежным опытом. Целый ряд стран с высокой ключевой ставкой переживал значительный бум IPO, среди них, например, Турция и Иран.

Разумеется, российским компаниям, выходящим на IPO, теперь придется активнее бороться за внимание розничных инвесторов, что в первую очередь должно сказаться на увеличении их бюджетов на коммуникации (PR и IR).

«Левиафан» или союзник?

Тренд на IPO не обошло своим внимание и государство. В 2024 году в качестве национальной цели к 2030 году был обозначен рост капитализации российского фондового рынка до 66% от ВВП. Фактически это означает двукратный рост данного показателя российского фондового рынка.

Основным драйвером такого роста может быть не только преодоление традиционного «дисконта» к акциям российских компаний, но и появление на фондовом рынке IPO новых игроков. Так, начиная с 2022 года президент РФ неоднократно обращал внимание правительства и Банка России на необходимость приоритетной поддержки именно быстрорастущих технологических компаний в выходе на фондовый рынок.

В свое время это удалось Китаю, где для высокотехнологичных компаний был построен финансовый конвейер, предлагающий компаниям на пути от стартапа до IPO актуальные для каждой стадии развития финансовые инструменты (от венчурных фондов и краудинвестинговых платформ до pre-IPO-инвестиций). Это дало свои результаты. Во время нашей последней поездки в китайский город Сямэнь, где находится одна из трех крупнейших особых экономических зон страны, акции большинства наших контрагентов из числа технологических компаний публично обращались на фондовом рынке.

В этом отношении основная задача государства — построить мост для мягкого перехода российских технологических компаний с бюджетных инструментов финансирования на рыночные. Одна из наиболее актуальных мер в этом отношении — создание инструмента компенсации расходов на подготовку компании к IPO.

Выход компании на IPO — недешевая процедура. Для компании малой и средней капитализации такие расходы, включающие оплату юристов, аудиторов и других консультантов, может составлять порядка 30–50 млн рублей без учета затрат на маркетинг. В этом случае компенсация затрат могла бы стать пусть и не определяющим, но стимулирующим инструментом.

В ходе пленарной сессии Петербургского международного экономического форума президент РФ тоже обратил внимание на эту проблему, дав поручение проработать этот вопрос правительству РФ и Банку России.

Не только «хард», но и «софт»

В то же время сейчас очень важны инструменты софт-поддержки. Это особенно значимо в условиях быстро меняющегося корпоративного ландшафта и появления «черных лебедей» — беспрецедентных для высокотехнологичных компаний вызовов. Вопросы IPO также требуют координации значительного числа специалистов из разных отраслей и глубокого погружения собственников и топ-менеджмента быстрорастущей технологической компании в процесс подготовки.

Для преодоления этих вызовов, стоящих перед нашими членами, мы в Ассоциации быстрорастущих технологических компаний (национальных чемпионов) запустили программу по формированию пилотных групп компаний и их подготовке к выходу на фондовый рынок — «Биржевые чемпионы».

Выпускниками программы в 2023 году стали пятнадцать компаний, две из которых выступили успешными эмитентами облигаций, а одна (IVA Technologies) вышла на IPO.

В этом году программа «Биржевые чемпионы» пройдет второй раз c 13 по 19 ноября при поддержке Банка России, ПАО «Московская биржа» и Минэкономразвития России. Генеральным партнером программы выступает ГК «Аквариус», партнерами — Совкомбанк, «Финам» и бюро корпоративных коммуникаций Vangelis.

Программа будет включать в себя не только теоретическую, но и практическую составляющую в виде клубных встреч с основателями и директорами тех технологических компаний, которые уже успешно вышли на IPO («Артген-биотех», Genetico, IVA Technologies, Arenadata, Positive Technologies и другие).

В заключение необходимо отметить, что сегодня IPO для технологической компании сегодня — это не только вопрос внешнего финансирования. Это множество сопутствующих вопросов, от кропотливой работы над системой корпоративного управления до внедрения мотивационных программ, частью которых могут стать публично торгуемые акции компании. Иными словами, это три разные жизни для компании со своими подводными камнями, вызовами и возможностями — жизнь до и жизнь после начала подготовки к IPO, а также жизнь новой публичной компании.