Средний идет на биржу

Российский фондовый рынок понемногу приходит в себя и пытается адаптироваться к новым реалиям. Однако говорить, что он справляется с главной для себя задачей — привлечением капитала, — пока не приходится. Отток иностранных инвестиций привел к необходимости пересмотреть стратегии выхода компаний на IPO. Теперь они должны учитывать, что главный инвестор, который может вложить средства в развитие их бизнеса, — это физические лица. В объеме торгов на Мосбирже их доля на сегодня составляет порядка 80%.

Российский технологический сектор фондового рынка становится все привлекательнее для инвесторов. По мере того как индекс Мосбиржи повышается, объем торгов ценными бумагами технологических компаний также возрастает. Кроме того, исходя из текущей обстановки на российской бирже инвесторы весьма оптимистично настроены именно в отношении быстрорастущих технологических компаний по сравнению со стартапами. В первую очередь это связано с тем, что зрелые технологические компании уже не один год ведут свою деятельность на рынке и, прежде чем выйти на биржу, уже достигают неплохих показателей по капитализации, что внушает больше уверенности инвесторам при приобретении ценных бумаг таких компаний. Частным инвесторам интересны новые компании, но с перспективами роста и выплатами дивидендов.

Что касается самих компаний, то путь от желания выйти на IPO до самого IPO занимает длительное время. Буквально пару лет назад на российском рынке было много компаний, готовых в ближайшее время выйти на биржу. Все изменилось в связи с геополитической ситуацией. Все планы выхода на биржу пришлось заморозить или пересматривать с учетом новых обстоятельств.

В сравнении с другими странами на российском рынке обилие новых размещений редкость, о громких IPO пока и вовсе речи не идет. За последние два года на биржу вышло всего лишь несколько небольших эмитентов. В связи с этим возникает логичный вопрос, сможет ли фондовый рынок снова стать привлекательным для компаний и будет ли это интересно инвесторам.

Per aspera ad astra

Первой компанией, которая ворвалась на биржу после периода затишья, стала ГК «Астра». Это один из лидеров российского рынка информационных технологий в области разработки программного обеспечения и средств защиты информации. Датой была выбрана пятница, 13-е — может, для кого-то это могло быть днем неприятностей, но только не для «Астры». С момента размещения акций на бирже прошло не так много времени, но первые выводы сделать можно уже сейчас. Акции ГК «Астра» открыли второй день после IPO ростом почти на 40%. По сравнению с ценой размещения акций (333 руб. за акцию) прирост составил 95,7%.

Кроме того, «Астра» стала первой публичной компанией среди российских разработчиков инфраструктурного ПО, которое представляет собой один из самых быстрорастущих сегментов ИТ-рынка. Пример IPO ГК «Астра» также показал, что частные инвесторы могут создавать спрос на новые размещения и им это интересно.

При этом инвесторам важно, чтобы информация о компании была представлена в доступном формате, была ликвидной и обладала перспективой для развития. Следовательно, спрос на новых эмитентов на рынке есть, хотя подводных камней тоже остается немало.

Биржа для среднего бизнеса

По оценкам Минэкономразвития и Мосбиржи, до 2025 года в стране состоится около 40 IPO*. Среди крупных компаний, которые готовятся к размещению, можно назвать: «ЕвроТранс» (топливный оператор), «Делимобиль» (каршеринговый сервис), Mercury Retail Group (владелец сети магазинов «Красное и белое» и «Бристоль»), Sokolov (ювелирная компания), «ВкусВилл» (розничная сеть супермаркетов).

При этом IPO становится все интереснее для зрелых компаний. Их ускоренный рост определяет особенно острую потребность в дополнительных ресурсах на всем протяжении развития. Актуальные тенденции развития наиболее массовых инструментов финансирования сопряжены с вызовами для высокотехнологичного зрелого бизнеса. После повышения ключевой ставки Банка России резко возросла стоимость кредитов, институты развития сокращают свои грантовые программы. Сейчас компании сталкиваются с тем, что испытывают огромные затруднения с внешним финансированием. Дефицит средств может замедлять темпы развития бизнеса или даже ставить под угрозу лидерство таких компаний. В связи с этим IPO может стать не только инструментом развития для крупного бизнеса, но и спасением для высокотехнологичных компаний среднего звена. Для того чтобы разобраться, как именно таким компаниям выходить на IPO, стоит обратить внимание на первопроходцев в этом деле.

* Об этом сообщил председатель правления Мосбиржи Юрий Денисов в рамках Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ-2023), ранее с таким же заявлением выступали представители Минэкономразвития РФ.

Кейс Positive Technologies

Positive Technologies — российская ИТ-компания, которая специализируется на разработке решений в области кибербезопасности. Компания была образована в 2002 году, толчком к этому послужило создание в 1998 году сканера безопасности XSpider. На первых порах он был бесплатным, и это позволило привлечь пользователей, которые скачали его более 300 тыс. раз. Такая популярность разработки подтолкнула к созданию отдельной компании, которая поначалу состояла всего из шести человек (теперь в ней работает порядка 1500 человек).

Когда в 2008 году в мире бушевал мировой кризис, компания стремительно набирала обороты. Грамотный менеджмент позволил привлечь к сотрудничеству большое число ИТ-специалистов и начать разработку новых продуктов. На данный момент Positive Technologies занимается разработкой высоконагруженных систем, использует различные алгоритмы машинного обучения, обработки и анализа данных. Компания является ведущим разработчиком продуктов, решений и сервисов, позволяющих выявлять и предотвращать различные кибератаки до того, как они причинят неприемлемый ущерб бизнесу и целым отраслям экономики. Сегодня технологии компании используют более 3300 организаций по всему миру, в том числе 80% компаний из рейтинга «Эксперт-400».

Активно развиваясь, компания задумалась о выходе на биржу. В июле 2020 года выпуск облигаций стал первым шагом компании к публичности*. Компания поэтапно смогла выстроить систему корпоративного управления, обеспечить прозрачность бизнеса для инвесторов за счет доступности информации и раскрытия финансовой отчетности, наладить эффективные коммуникации с участниками рынка и инвесторами. Этот опыт позволил компании идти дальше и задуматься о размещении акций. В середине марта 2021 года стало известно о ее планах выйти на IPO на Московской бирже.

Однако геополитическая ситуация внесла свои коррективы. В апреле 2021 года министерство финансов США внесло Positive Technologies в санкционные списки. Тогда министерство обвинило компанию в поддержке госорганов, в том числе ФСБ, а также в проведении мероприятий, на которых силовые ведомства занимались рекрутингом ИТ-специалистов. Более того, в начале ноября 2021 года министерство торговли США внесло Positive Technologies в черный список (Entity List), в отношении участников которого действуют экспортные ограничения. В связи с этим в начале 2022 года Positive Technologies была вынуждена закрыть свои офисы в Чехии и Великобритании. Сейчас у компании, помимо российских, остался офис в Казахстане.

Что касается выхода на IPO, то менеджмент решил все же его осуществить. В итоге первый раз компания вышла на биржу в декабре 2021 года. Первоначально она планировала провести стандартное первичное публичное размещение, IPO, но в итоге был осуществлен прямой листинг (DPO)**. Цель листинга тоже стала довольно необычной для российского рынка и заключалась в дополнительном мотивировании сотрудников компании с помощью акций. Размещение происходило на Мосбирже без предварительной оценки и сбора заявок. Цена акций определялась в течение нескольких торговых дней.

Решение проводить технический листинг связано со многими факторами. Сфера деятельности компании оказалась очень чувствительной к геополитической обстановке в мире, и, когда она подпала под санкции, менеджмент был вынужден искать новые возможности выхода на биржу. Стало понятно, что интерес к акциям со стороны внешних и внутренних инвесторов изменится. Именно поэтому листинг позволил бы привлечь больше физических лиц в отличие от стандартного IPO, где бóльшую активность всегда проявляют инвестиционные фонды.

Инновационность такого формата выхода на биржу заключалась еще и в том, что основной фокус был сделан на привлечение розничных инвесторов. Этот способ также позволил избежать существенных изменений цен на акции при размещении, что характерно для традиционных IPO. За первый год компания смогла увеличить число акционеров с 1400 до 100 тысяч человек, при этом практически все они были частными инвесторами. Инвестиционной привлекательности компании послужил и тот факт, что в отличие от других компаний Positive Technologies стала одним из лидеров в области прозрачности и раскрытия информации, а кроме того, ее визитной карточкой стала открытость перед инвесторами.

Представители компаний активно принимали участие в различных мероприятиях, рассказывая о своем опыте подготовки к DPO. Когда в 2021 году многие эмитенты решили ограничить или прекратить доступ к информации из-за страха подпасть под очередные санкции, Positive Technologies показала решимость быть более открытой, несмотря на геополитическую напряженность. Само название компании как будто вселяло в ее менеджмент уверенность, что они на правильном пути и всё не зря.

Рассматривая технологию прямого листинга более подробно, можно отметить, что, выходя на биржу, компания в данном случае не продает свою долю (часть своих акций), а всего лишь размещает ее. Характерным для DPO является то, что акции получают справедливую рыночную оценку. Получается, что выходящим таким образом на биржу компаниям не нужно искать дополнительных инвесторов, чтобы начать размещение. У компании также нет необходимости тратить большие средства на подготовку к размещению, привлекая банки и инвестиционные команды.

Однако метод прямого листинга может подойти не всем компаниям. Он уместнее для компаний, чей бизнес уже устоялся, которые не первый год на рынке. И при этом уже показывают прибыльность, им не нужны инвестиции в рост. Таким компаниям необходимо стать публичными, чтобы их акции торговались на бирже, стали более ликвидными и была приличная капитализация. Такой метод вряд ли подойдет для стартапов, которые только набирают обороты.

Кейс Positive Technologies примечателен и тем, что они первые, кто для продвижения своего выхода на биржу столь активно использовал социальные сети, в частности ресурсы Telegram. Для того чтобы стать ближе к частным инвесторам, компания не только активно привлекала аудиторию на свой собственный канал It’s Positive Investing (7000 подписчиков), но и взяла в аренду телеграм-канал о стартапах и венчурном бизнесе «Русский венчур» (16 тыс. подписчиков). До этого коммерческие компании для привлечения аудитории при выходе на IPO такого не делали. Здесь Positive Technologies явно оказалась первопроходцем, но при этом шла в ногу со временем, давая аудитории живой материал. Однако и это еще не всё: параллельно компания развивала свой блог в популярной соцсети для инвесторов «Пульс»***. Сейчас этот блог один из наиболее активно растущих: за деятельностью Positive Technologies и новостями индустрии постоянно следят около 17 тыс. пользователей сети «Пульс».

В телеграм-каналах и блоге компания рассказывала о своем бизнесе, рынке кибербезопасности, его привлекательности для частных инвесторов и тех финансовых возможностях, которые откроются перед участниками размещения компании на фондовом рынке. Ставка была сделана на создание сплоченного сообщества частных инвесторов, которых с каждым годом становится на фондовом рынке все больше.

Старания оправдали себя, компания достигла успехов. По итогам размещения, которое прошло 17 декабря 2021 года, стоимость ее акций на торгах увеличилась с 770 руб. до 994,8 руб. Продавцами акций выступили сотрудники компании, всего 1400 человек. В совокупности на рынок было выпущено около 10% акций миноритариев компании. За период котировки акции выросли более чем на 60%.

Дальше — больше. В сентябре 2022 года Positive Technologies объявила о старте SPO**** , в рамках которого крупные акционеры компании предложили до 2 640 000 принадлежащих им обыкновенных акций, что составило 4% общего объема акций компании. SPO при этом проходило без дополнительной эмиссии. Период сбора заявок на участие в SPO длился с 19 по 27 сентября 2022 года включительно.

В рамках SPO предполагалось направление заявки на приобретение дополнительных акций компании через брокеров с возможностью реализации в несколько этапов: 20 декабря 2022 года, 20 марта 2023 года, 20 июня 2023 года, 20 сентября 2023 года. В самом размещении приняли участие около 10 тыс. инвесторов, более 90% из них — физические лица. Стоит отметить, что размещение проведено в условиях крайней нестабильности на фондовом рынке. В связи с этим основная задача SPO — повышение free float (доли бумаг в свободном обращении) — была выполнена лишь частично. Из запланированных 3 млрд руб. компания смогла привлечь только 1 млрд.

При этом 1 млрд руб. спроса в нынешних условиях — это очень неплохой результат, в этом мнении сошлись многие эксперты. Компания оперативно отреагировала на изменение рыночной конъюнктуры и скорректировала цену размещения, в очередной раз доказав, что она не зря пошла на риск. Сам факт проведения размещения послужил доказательством высокой инвестиционной привлекательности Positive Technologies.

На данный момент акции компании включены в три индекса Московской биржи: индекс широкого рынка, индекс средней и малой капитализации и индекс информационных технологий. Акции переведены в котировальный список первого уровня. Все крупные банки и инвестиционные компании осуществляют аналитическое покрытие акций Positive Technologies, а рейтинг кредитоспособности компании улучшен до уровня ruA+.

С момента начала торгов акциями в декабре 2021 года акционерами компании стали порядка 90 тыс. человек, среднедневные объемы торгов акциями увеличились по сравнению с началом 2022 года в 10 раз. Кроме того, Positive Technologies продолжает поддерживать высокие стандарты прозрачности бизнеса за счет регулярного раскрытия отчетности по РСБУ и МСФО, проводить и принимать участие в различного рода мероприятиях для инвесторов.

Представляя в ноябре 2022 года инвесторам стратегию развития бизнеса, компания обозначила приоритетные для себя направления и снова поставила амбициозные цели. Одна из них заключается в дальнейшем расширении акционерной базы, в первую очередь за счет привлечения институциональных инвесторов. Кроме того, компания продолжает предпринимать шаги для повышения своей ликвидности на рынке, free float, зрелости своих бумаг. И никто не удивится, если она снова вернется к планам размещения бумаг после стабилизации фондового рынка.

Positive Technologies стала не просто первой российской компанией в сфере кибербезопасности, которая вышла на фондовой рынок. Она сделала это еще и весьма успешно, несмотря на все трудности и внешние факторы. Упорство и стойкость менеджмента компании может послужить хорошим примером для других. Компания начала с выпуска облигаций, затем стала первопроходцем прямого публичного размещения на Московской бирже, а после этого провела SPO. Заряженность одной компании зародила интерес к финансовому рынку у других. Теперь остается ждать, смогут ли другие компании реализовать свои биржевые амбиции, повторяя шаги, предпринятые Positive Technologies, или же они будут использовать совершенно новые подходы.

* Выпуск был размещен в июле 2020 года на сумму 500 млн руб. с номиналом 1000 руб. и купоном 11,5%. Облигации сроком обращения три года были размещены по открытой подписке с первоначальной ориентацией на крупных розничных инвесторов и пакетные покупки ценных бумаг. Всего было размещено 500 тыс. облигаций номиналом 1000 руб.

** При обычном IPO эмитенты стремятся на биржу и готовы выдерживать строгие требования по раскрытию информации, чтобы инвесторам было легче в них инвестировать. DPO (англ. Direct Public Offering, в отличие от IPO, представляет собой прямой листинг или прямое публичное предложение. Прямым листинг называется потому, что между компанией, которая предлагает свои акции, и биржей отсутствуют посредники, т. е. для проведения DPO не требуются услуги андеррайтеров и крупных банков. В результате компания экономит очень солидные денежные средства и предлагает напрямую ценные бумаги будущим инвесторам.

*** «Пульс» от «Тинькофф» — это социальная сеть для инвесторов в приложении «Тинькофф Инвестиции».

**** SPO (Secondary Public Offering) — вторичное публичное размещение акций, которые обычно принадлежат создателям компании или фондам. При SPO общее количество акций не меняется, однако количество бумаг в свободном обращении (free float) растет, что способствует повышению ликвидности, снижению волатильности, а также может привлечь дополнительный интерес со стороны институциональных инвесторов.

Поддержка со стороны государства

Говоря о перспективах IPO в ближайшие годы, нужно учитывать многие риски, несмотря на то что ожидается их кратный рост. В период высокой экономической неопределенности компаниям стоит рассмотреть различные способы выхода на фондовый рынок. Возможно, пример Positive Technologies заставит многие компании задуматься о проведении DPO. Начав с прямого листинга, компании могут прочувствовать в целом фондовый рынок, заявить о себе, стать более публичными. Такое размещение подходит для компаний, которые уже показывают хорошие показатели, прибыльны, чей бизнес устойчив и будет расти, — а, как правило, именно таковы быстрорастущие технологические компании. Если же рассматривать традиционное IPO, то компаниям выгодно это делать для привлечении инвестиций для своего роста и становления в будущем.

Активности на бирже может добавить внимание со стороны государства. В ходе ПМЭФ-2023 президент РФ поручил правительству принять ряд мер по развитию фондового рынка, в том числе оказать меры поддержки быстрорастущим компаниям при выходе на IPO. Увеличение доли ценных бумаг российских компаний в свободном обращении позволило бы им привлечь дополнительные средства для развития, а также оказать благоприятный эффект на экономику страны.