Alibaba возвращается домой

Ф лагман китайской экономики в октябре отрапортовал о 40-процентном приросте выручки в третьем квартале по сравнению с аналогичным периодом 2018 года, и его стратегическое решение о дополнительном привлечении средств в «почти родном» Гонконге должно стать руководством к действию и для многих других хайтек-компаний Китая, которые либо только изучают возможности выхода на фондовый рынок, либо планируют расширить свою биржевую географию.

По итогам вторичного размещения акций (SPO), состоявшегося в понедельник 25 ноября, и без того самая богатая китайская компания, рыночная стоимость которой сегодня вплотную приближается к 500 млрд долларов, продала 500 млн обыкновенных акций по начальной цене 176 гонконгских долларов (22,50 доллара США), и еще 75 млн акций были зарезервированы для возможной последующей реализации в качестве так называемого опциона зеленого ботинка (greenshoe option; позволяет андеррайтеру новой эмиссии покупать и перепродавать дополнительные акции. Практикуется при популярных сделках или если андеррайтеры превысили подписку на акции).

В общей сложности Alibaba сумела пополнить свою копилку на 11,2 млрд долларов и с запасом побила предыдущий годовой рекорд, принадлежавший американскому экс-единорогу Uber, IPO которого в мае принесло лидеру глобального рынка услуг такси по вызову порядка восьми миллиардов долларов.

По оценкам аналитиков, весьма успешное SPO (спустя сутки в ходе дневной торговой сессии котировки акций Alibaba выросли примерно на 8% и почти достигли 190 гонконгских долларов) привело к тому, что у Alibaba образовалась свободная денежная наличность в размере 43–44 млрд долларов США. Эта колоссальная сумма примерно вдвое большей той, что имеется в распоряжении ее давнего конкурента Tencent Holdings, а чуть большими, чем у Alibaba, запасами кеша — 49 млрд долларов — может похвастаться лишь Apple, компания номер один в мире по уровню рыночной капитализации.

Как распорядиться избыточной наличностью

Пожалуй, главный вопрос сейчас заключается в том, как и на что Alibaba собирается потратить эту кучу денег (если, конечно, она вообще захочет от нее быстро избавиться). Пока руководство компании официально заявило лишь о том, что рассчитывает использовать поступления от вторичного размещения «для привлечения новых пользователей, ускорения цифровой трансформации бизнеса, повышения операционной эффективности и финансирования дальнейших инноваций», и, похоже, вовсе не стремится в ближайшее время прояснять свои инвестиционные планы.

Зато об этих планах теперь с большим энтузиазмом рассуждают многочисленные гуру хайтек-аналитики, которые наперебой расписывают возможные главные направления рыночного удара высокодиверсифицированного китайского холдинга.

В частности, они рассматривают массированное вторжение Alibaba на американский рынок электронной коммерции, атаку на конкурентов на юго-восточном азиатском фронте, серию крупных инвестиций в прорывные новые технологии (например, в любимый всеми искусственный интеллект, хотя Alibaba и раньше многократно делала крупные ставки в этой азартной игре), усиление рыночных позиций в сфере финтеха и облачных вычислений, приобретение очередной партии перспективных стартапов.

Наконец, ведущий техколумнист Bloomberg Тим Кулпан для разнообразия рискнул предположить, что в скором времени руководство Alibaba может и вовсе как бы передумать и пойти на обратный выкуп части находящихся в свободном обращении акций. Зачем? Ну хотя бы для того, чтобы попытаться тем самым стимулировать дальнейший рост биржевых котировок. Причем образцом для подражания Кулпан называет упоминавшуюся выше Apple, которая при помощи механизма buyback добилась за последний год с небольшим очень приличного прироста рыночной капитализации.

Ведущий техколумнист Bloomberg Тим Кулпан для разнообразия рискнул предположить, что в скором времени руководство Alibaba может и вовсе как бы передумать и пойти на обратный выкуп части находящихся в свободном обращении акций

bloomberg.com

Большие биржевые игры

На самом деле Alibaba уже не впервые выходит на гонконгский фондовый рынок. Еще в 2007 году на нем дебютировала b2b-платформа электронной коммерции Alibaba.com, однако через пять лет, в 2012-м, она вновь превратилась в частное подразделение материнской компании.

А спустя еще два года, в 2014-м состоялась самая громкая биржевая премьера текущего десятилетия: китайский интернет-гигант осуществил IPO в США на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), по итогам которого Alibaba выручила 25 млрд долларов.

Выбор в пользу NYSE , сделанный тогда создателем Alibaba Джеком Ма и его ближайшим окружением, безусловно, стал очень болезненным ударом для Гонконгской фондовой биржи (HKEX), руководство которой на протяжении многих лет всеми силами пытается придать Гонконгу статус главного финансового центра планеты (а в качестве количественного подтверждения этого статуса отчасти можно рассматривать именно показатель общего ежегодного объема IPO).

Правда, вплоть до апреля прошлого года сама идея нового листинга Alibaba в Гонконге была практически неосуществимой, поскольку регулятивные правила, действовавшие на HKEX, не позволяли проводить IPO и SPO компаниям, использующим специфическую систему двойственного участия в капитале (dual-class share structure), когда часть акционеров, как правило основатели, первичные инвесторы и топ-менеджеры компаний, обладают бо́льшими правами голоса (голосующими акциями) по сравнению с прочими акционерами). Эту схему используют многие быстрорастущие технологические компании мира, в том числе китайские гиганты Alibaba, Baidu и Tencent.

После того как в 2018 году HKEX ввела новые «льготные» правила регистрации, в том числе отменявшие запрет на листинг для компаний с dual-class share structure, по данным ряда СМИ, глава администрации Гонконга Кэрри Лам неоднократно лично обращалась к Джеку Ма с просьбой рассмотреть вопрос о вторичном размещении акций компании на местной бирже.

И хотя успешно проведенный Alibaba «демонстративный листинг номер два» в Гонконге, в принципе, относительно невелик в денежном выражении по сравнению с текущей рыночной стоимостью компании, сам факт, что после почти полугодичной задержки, вызванной затянувшимися протестными акциями местного населения, он все-таки состоялся, можно рассматривать как геополитическую (или, если угодно, геоэкономическую) победу как властей КНР, так и местного руководства.

Так, во вступительной речи на официальной церемонии запуска торгов акциями Alibaba в понедельник 25 ноября CEO Гонконгской биржи Чарльз Ли Сяоцзя констатировал: «Включение Alibaba в наш биржевой реестр — это важная веха. Лучше поздно, чем никогда. Этого события нам пришлось ждать долгие пять лет, но наконец оно произошло, и член семьи вернулся домой».

В свою очередь, нынешний исполнительный директор Alibaba Дэниел Чжан прокомментировал это событие следующим образом: «За последние несколько лет на гонконгском фондовом рынке было проведено много обнадеживающих реформ. И мы очень надеемся, что, благодаря новому листингу сможем внести пусть и небольшой, но полезный вклад в обеспечение будущего Гонконга».

По мнению многих аналитиков, солидный старт Alibaba на фондовой бирже Гонконга может также стать сильным козырем в закулисной подготовительной игре руководства HKEX, направленной на то, чтобы убедить ряд крупнейших китайских компаний-единорогов, планирующих в ближайшие год-два осуществить свои IPO (к числу самых ожидаемых биржевых новичков в этой категории, в частности, относятся Didi Chuxing и ByteDance), в том, что именно Гонконг, а не Нью-Йорк (или, скажем, Лондон) станет для них самым удачным местом для вхождения на фондовый рынок.

Исполнительный директор Alibaba Дэниел Чжан прокомментировал это событие следующим образом: «За последние несколько лет на гонконгском фондовом рынке было проведено много обнадеживающих реформ. И мы очень надеемся, что, благодаря новому листингу сможем внести пусть и небольшой, но полезный вклад в обеспечение будущего Гонконга».

psm7.com

Альтернативные сценарии Пекина

Впрочем, согласно так и не подтвержденной официально информации, муссировавшейся различными СМИ, власти КНР якобы давно пытались склонить руководство Alibaba к тому, чтобы в качестве биржевой площадки для давно намеченного SPO оно выбрало не Гонконг, а Шанхай.

Еще в недавнем прошлом Alibaba также рассматривалась китайскими властями в качестве первоочередного кандидата на то, чтобы стать звездным участником нового альтернативного проекта по выпуску китайских депозитарных расписок (CDR). Напомним, этот амбициозный финансовый проект Пекина по «обратному заманиванию» национальных хайтек-компаний на ведущие фондовые биржи КНР, анонсированный еще в конце марта прошлого года, был рассчитан на то, что эти компании, ранее разместившие свои ценные бумаги на различных зарубежных фондовых биржах, будут в массовом порядке депонировать часть своих акций в специальных депозитарных банках для последующего обращения выпущенных последними CDR на внутрикитайском фондовом рынке.

Однако проект CDR, судя по всему, уже почил в бозе, так и не дойдя до стадии практической реализации, или, по крайней мере, был отложен в долгий ящик до тех пор, пока Китай и США наконец не заключат временное экономическое перемирие.

Но, как бы то ни было, одна из основных экономических проблем Пекина сегодня в том, что Гонконг до сих пор играет слишком большую (по крайней мере, с точки зрения руководства КНР) роль в сфере финансового обеспечения китайских компаний: с 1997 по 2018 год на него пришлась примерно треть общего объема акционерного финансирования, полученного китайскими компаниями.

И исходя из этой простой и понятной арифметики, сама идея Пекина постепенно перераспределить основные финансовые потоки на материк — в частности, добиться, чтобы эпицентр биржевой торговли переместился из неспокойного и полуавтономного Гонконга на надежно контролируемые крупнейшие фондовые площадки КНР (Шанхайскую и Шэньчженьскую биржи), — скорее всего, в пресловутом долгом ящике не залежится.