Потеря единственного рога

На прошлой неделе влиятельная консалтингово-аналитическая компания CB Insights представила очередной обзор динамики развития глобальной популяции компаний-единорогов, к числу которых традиционно принято относить стартапы, получившие оценку своей текущей рыночной стоимости в размере свыше миллиарда долларов

Довольно долго, как минимум с середины прошлого десятилетия, эта элитная категория компаний, в большинстве своем ориентированная на освоение перспективных технологических рынков и делающая акцент на их цифровую составляющую, была объектом повышенного интереса и внимания со стороны деловых СМИ, которые рассматривали их как ударное подразделение современной глобальной экономики.

Причем последние год с небольшим темпы прироста «поголовья» единорогов были особенно впечатляющими: в самом плодовитом 2021 году в этот клуб избранных вошло сразу 537 новых компаний (то есть в среднем рождалось по два стартапа-миллиардера ежедневно, причем исторический рекорд — 147 новичков — был зафиксирован во втором квартале) и в феврале 2022-го, по подсчетам CB Insights, общее число единорогов в мире превысило магический рубеж в 1000 «особей».

Однако в этом году темпы прироста существенно замедлились: во втором квартале в единорожье стадо влилось лишь 87 новых компаний, а в пока еще не закончившемся третьем квартале, по предварительным оценкам аналитиков CB Insights, пополнение будет еще более скромным — всего около 30.

«Бурное нашествие единорогов» в 2021 году (используя оригинальную формулировку CB Insights и дальнейшие комментарии авторов данного обзора) прежде всего стимулировалось такими попутными ветрами, как почти нулевые процентные ставки, ускоренное внедрение новых цифровых технологий и, конечно же, далеко не в последнюю очередь чрезмерно оптимистичными ожиданиями ведущих инвестфондов, дружно вливавших солидные денежные средства чуть ли не во все мало-мальски обозначившие свое присутствие на технологическом фронте стартапы.

Благодаря совокупному воздействию вполне понятных даже рядовому обывателю внешних факторов в 2022 году этот обильный приток венчурных ресурсов заметно уменьшился (что, в свою очередь, естественным образом сказалось и на общей динамике прироста числа единорогов). Сошлемся далее на данные, приводимые в опубликованном чуть ранее ежемесячном апдейте по компаниям-единорогам от другого известного исследовательского ресурса — Crunchbase.

Эксперты Crunchbase, в частности, констатировали, что в августе 2022 года в клуб единорогов было принято всего 12 новых компаний (семь из них базируются в США, хотя самым крупным оказался молодой китайский EV-стартап Zhiji Auto — совместный проект SAIC Motor и Alibaba Group, оцененный уже по итогам серии А в 4,4 млрд долларов). Но куда более значимой, безусловно, является приводимая в данном апдейте оценка суммарного объема привлеченных стартапами-единорогами венчурных инвестиций: чуть более 102 млрд долларов с января по конец августа 2022 года. Эта сумма (пускай и промежуточная) резко контрастирует с финансовыми итогами прошлого года, когда единороги смогли привлечь 305 млрд долларов от различных частных инвесторов, причем 85% этой суммы пришлось на поздние стадии и раунды прямых инвестиций.

Перечислим лишь наиболее существенные причины этого перелома тренда. К числу таковых, помимо комплекса макроэкономических факторов (глобальная политическая нестабильность, рост инфляции, процентных ставок, энергетический кризис и т. д.) и, соответственно, сокращения венчурного финансирования и заметного ужесточения инвестиционных критериев, можно отнести добровольный переход на «диету» многих основателей самих техностартапов, которые в массовом порядке стали производить понижательную переоценку своей рыночной стоимости. Приведем в качестве иллюстрации последнего тезиса лишь один конкретный пример: крупнейшая финтех-компания Klarna (Швеция), рыночная оценка которой на пике пандемии в июне 2021 года взлетела до 45 с лишним миллиардов долларов, спустя год с небольшим, в июле 2022-го, после очередного раунда финансирования скорректировала свою стоимость до… 6,7 млрд долларов, то есть стала дешевле примерно на 85%.

Наконец, еще одним значимым фактором, оказывающим негативное воздействие на общую динамику, является нынешняя всеобщая боязнь техностартапов получить адекватную оценку своей реальной стоимости уже на фондовых рынках, которая удерживает многие компании, засидевшиеся на поздних стадиях финансирования, от выхода на IPO или SPAC-слияний (особенно заметно эта неуверенность в собственных силах проявляется в этом году на американском рынке IPO).

Крупнейшая финтех-компания Klarna (Швеция), рыночная оценка которой на пике пандемии в июне 2021 года взлетела до 45 с лишним миллиардов долларов, спустя год с небольшим, в июле 2022-го, после очередного раунда финансирования скорректировала свою стоимость до… 6,7 млрд долларов, то есть стала дешевле примерно на 85%

dv.ee

Единорожья статистика

По последним данным, приводимым в сентябрьском отчете CB Insights (по состоянию на начало месяца), общее число единорогов, выявленных в различных странах мира, составило чуть менее 1200, а их совокупная рыночная оценка — 3,8 трлн долларов

Большинство этого «поголовья», как нетрудно догадаться, было произведено на свет в США: в этом списке представлены 633 американские компании с общей оценкой почти в два триллиона долларов (54% от суммарной).

Китай на втором месте со 173 единорогами общей стоимостью 673 млрд долларов, Индия занимает третью позицию с 69 единорогами стоимостью 197 млрд долларов. Единороги следующей в этом рейтинге Великобритании (46 компаний) обладали чуть большей оценочной стоимостью — 205 млрд долларов, и наконец, у замыкающей первую пятерку Германии было 29 единорогов, совокупно оцененных в 78,8 млрд долларов.

Около одной пятой как от общего числа компаний-единорогов, так и от общей суммы их рыночной оценки приходится на долю финтех-компаний (244 компании с оценкой 895 млрд долларов).

Так, по данным CB Insights, суммарный объем финансирования финтех-единорогов подскочил в 2021 году до 131,5 млрд долларов по сравнению с 49 млрд долларов в 2020-м, и хотя в нынешнем году этот сектор (как, впрочем, и практически все остальные) стал куда менее финансово привлекательным, именно его представители по-прежнему возглавляют отраслевой рейтинг единорогов.

Вслед за финтех-компаниями в этом рейтинге значатся разработчики ПО и интернет-услуг — всего на этот сектор приходится 224 единорога общей стоимостью 654 млрд долларов. Третья строка у компаний, занятых разработкой ИИ-технологий: 87 единорогов стоимостью 334 млрд долларов. Четвертая позиция у медицинских и биотех-компаний (93 компании, оцениваемые в 231,66 млрд долларов), и на пятом месте компании, ориентированные на сферу электронной коммерции (107 единорогов стоимостью 154 млрд долларов). В общей сложности на пять ведущих секторов приходится примерно две трети как по числу, так и по оценочной стоимости компаний, входящих в глобальный клуб единорогов.

Что же касается наиболее высоко оцененных компаний, то первую позицию до сих пор сохраняет за собой китайская ByteDance (владелец TikTok), рыночная оценка которой к настоящему времени упала с 300 до 140 млрд долларов Далее идут SpaceX (текущая оценка — 127 млрд долларов) и еще одна компания из Китая, Shein, специализирующаяся в секторе fast fashion (оценка — около 100 млрд долларов).

Джеффри Фанк и Гэри Смит подсчитали, что на долю 15 высоко оцененных стартапов-единорогов (все они базируются в США) приходится в общей сложности около 100 млрд долларов венчурных инвестиций и при этом их текущие совокупные убытки составляют порядка 135 млрд долларов

qz.com

На пороге банкротства

Практически одновременно с далеко не самым духоподъемным обзором от CB Insights на интернет-портале MSN была опубликована очередная критическая статья двух независимых рыночных аналитиков, Джеффри Фанка и Гэри Смита, которые подсчитали, что на долю 15 высоко оцененных стартапов-единорогов (все они базируются в США) приходится в общей сложности около 100 млрд долларов венчурных инвестиций и при этом их текущие совокупные убытки составляют порядка 135 млрд долларов.

Кроме того, по чуть более ранним оценкам того же Фанка, 56% из 140 уже публично торгуемых на фондовых биржах экс-единорогов имеют кумулятивные убытки, превышающие их совокупные доходы или равные им.

И эта весьма унылая предбанкротная картина наблюдается далеко не только в США. В частности, как констатируют Фанк и Смит, многие ведущие европейские стартапы (в том числе, например, Delivery Hero, Deliveroo и Wise), их китайские (Didi, Kuaishou, Billi Billi и Pinduoduo), индийские (Ola, Paytm и Zomato) и сингапурские (Grab и SEA) собратья тоже устойчиво демонстрируют многомиллиардные совокупные убытки.

Авторы мрачно прогнозируют, что многие единороги, «несомненно, скоро обанкротятся или будут приобретены по бросовым ценам. Потери в результате краха тех же Uber или WeWork в 10 раз превысят предыдущие рекорды по потерям в сегменте венчурного финансирования. Волна неудач единорогов вызовет большие сотрясения на финансовых рынках, причем весьма маловероятно, что федеральное правительство США воспользуется предлогом “слишком большой, чтобы исчезнуть” (too big to fail) для оперативного вмешательства».