Терпеливые инвестиции в китайские чипы

Для новой фазы Национального инвестиционного фонда индустрии интегральных микросхем (National Integrated Circuit Industry Investment Fund) было привлечено в общей сложности 344 млрд юаней (47,5 млрд долларов) от центрального правительства и различных государственных банков и компаний.

Национальный инвестиционный фонд индустрии интегральных микросхем, ранее получивший в англоязычных массмедиа лаконичное название Big Fund (Большой фонд), представляет собой важнейшую часть долгосрочной стратегии Пекина по развитию полупроводниковой промышленности.

Этот инвестфонд был создан еще в 2014 году в качестве ключевой составляющей широкой программы Made in China 2025 («Сделано в Китае 2025»), призванной стимулировать рост высокотехнологичных отраслей страны.

И новые масштабные вливания в Big Fund в очередной раз демонстрируют стремление китайских властей создать в Китае самодостаточную полупроводниковую экосистему и эффективно противостоять жесткому экспортному контролю Вашингтона в отношении ведущих китайских технологических компаний.

Заявленные объемы третьей фазы этого инвестфонда (Big Fund III), как отмечается в многочисленных комментариях СМИ, примерно соответствуют тем суммам, которые фигурируют в соответствующих новых полупроводниковых стратегиях США и ЕС.

Напомним, что принятый в 2022 году Конгрессом США Chips and Science Act (Закон о чипах и науке) предусматривает выделение грантов на сумму 39 млрд долларов для компаний-чипмейкеров, а также предоставление льготных кредитов и гарантий на сумму около 75 млрд долларов, но, как пишут многие СМИ, общая стоимость этого стимулирующего пакета — 53 млрд долларов.

В свою очередь, Евросоюз в качестве ответной меры на эту американскую инициативу в июле 2023 года одобрил полупроводниковую инвестпрограмму под схожим названием Chips Act общей стоимостью 43 млрд евро (в пересчете на доллары — 46,5 млрд — это почти совпадает с объемом средств, который заявлен для Big Fund III), направленную на развитие новых производственных мощностей в европейском регионе.

Лу Цзюнь, бывший руководитель фирмы, которая управляла крупнейшим в Китае инвестиционным фондом микросхем, находится под следствием по «подозрению в серьезных нарушениях дисциплины и закона»

caixinglobal.com

Собирали всем миром

Третья фаза Big Fund была зарегистрирована 24 мая в Пекинском муниципальном управлении по регулированию рынка.

До этого, в 2019 году, Большой фонд в ходе запуска своей второй фазы привлек в общей сложности 204,1 млрд юаней (порядка 28 млрд долларов) при заявленном финансировании на первом этапе в размере 138,7 млрд юаней (чуть более 19 млрд долларов по текущему курсу).

Как утверждает ряд западных СМИ, планировалось, что третья фаза Big Fund соберет 27 млрд долларов, но на волне всеобщего энтузиазма многочисленных крупных инвесторов было аккумулировано на 20,5 млрд больше.

В итоге в Big Fund III вложилось 19 «компаньонов» во главе с министерством финансов Китая, предоставившим 60 млрд юаней (около 17,5% общей суммы), за которым следуют государственный China Development Bank Capital (примерно 10,5%) и управляющая государственными активами Shanghai Guosheng Group с 8,72%.

Строительный банк Китая (China Construction Bank) обязался внести 21,5 млрд юаней в течение десяти лет за 6,25-процентную долю в фонде. Bank of China и Agricultural Bank of China также заявили, что вложат по 21,5 млрд юаней, Bank of Communications — 20 млрд, а Postal Savings Bank of China — 8 млрд. Среди прочих заметных госструктур, принявших участие в формировании Big Fund III, упоминаются Industrial and Commercial Bank of China и табачный монополист China National Tobacco Corp.

Согласно текущей схеме деятельности, Big Fund имеет двухуровневую структуру управления, в которой совет директоров определяет общую стратегию и утверждает основные проекты, а управляющая фондом компания Sino IC Capital Co. Ltd. (45% которой принадлежит Банку развития Китая, China Development Bank) осуществляет инвестиции и контролирует расходование денежных средств.

При этом ряд китайских СМИ уточняет, что третья итерация фонда будет управлять венчурным капиталом (это новый вид деятельности для организации) — и будет играть более активную роль, оказывая разностороннее консультационное и информационное содействие в управлении будущим подшефным компаниям.

Однако репутация этой долгосрочной программы ранее была частично подорвана коррупционными скандалами, которые привели к судебному расследованию в отношении ряда топ-менеджеров в связи с «подозрениями в серьезных нарушениях закона». В частности, в июле 2022 года было начато расследование в отношении Дин Вэньву, тогдашнего президента Big Fund, арестован по обвинению во взяточничестве экс-исполнительный директор компании Sino IC Capital Лу Цзюнь, задержаны несколько должностных лиц в аффилированных с Big Fund компаниях, в которые он инвестировал.

И, как деликатно отмечается в свежем обзоре китайского издания Caixin, «после принятия мер по борьбе с коррупцией на новом этапе деятельности Большого фонда его руководство будет придерживаться более осторожного подхода к инвестициям… Он должен быть нацелен на критические узкие места в полупроводниковой промышленности, а не на поддержку зрелых секторов и сосредоточится на долгосрочных, терпеливых инвестициях, чтобы способствовать дальнейшему росту отрасли».

Кроме того, чтобы Big Fund III работал более эффективно, правительство намерено привлечь уже как минимум две организации (вместо одной) для управления инвестициями.

Semiconductor Manufacturing International Corp. (SMIC) получила серьезную инвестиционную подпитку от Big Fund

caixinglobal.com

Звездные приоритеты

Что же касается возможных основных направлений дальнейших инвестиций Big Fund III, которые пока официально не названы, то аналитики Computerworld и ряда других отраслевых изданий предполагают, что фонд прежде всего сосредоточится на поддержке разработчиков полупроводниковых устройств и производственного оборудования, связанных с искусственным интеллектом.

Британское технологическое издание The Register отмечает, что одним из возможных базовых направлений деятельности фонда также будет активная поддержка RISC-V — открытой архитектуры набора команд для проектирования микропроцессоров, которая, в отличие от прочих проприетарных технологий, не подпадает под действие различных санкционных схем. И Китай по понятным причинам очень заинтересован в RISC-V как важнейшем наборе инструментов для разработки собственных процессоров.

Но наиболее очевидным приоритетом кураторов Big Fund, который, впрочем, уже был четко обозначен на двух предыдущих фазах, должно стать активное содействие различным исследовательским проектам, которые в перспективе позволят ведущим китайским полупроводниковым компаниям наладить внутреннее производство ключевых исходных материалов и комплектующих — кремниевых пластин, критических химикатов, промышленных газов и т. д.

На протяжении уже нескольких лет КНР предпринимает серьезные усилия по формированию разветвленной технологической экосистемы разработчиков и поставщиков, центром которой является признанный «национальный чемпион» Huawei.

Два других ведущих игрока китайской полупроводниковой индустрии, ранее получившие серьезную инвестиционную подпитку от Big Fund, — это Semiconductor Manufacturing International Corp. (SMIC) и Hua Hong Semiconductor Ltd. Что показательно, сразу же после появления в новостных лентах информации о запуске Big Fund III котировки акций этих двух компаний резко пошли вверх: в понедельник 27 мая в момент закрытия торгов на Гонконгской бирже акции SMIC, крупнейшего контрактного производителя микросхем в материковом Китае, стоили на 7,43% дороже, чем в конце прошлой недели, а котировки Hua Hong Semiconductor, занимающей второе место в стране по общему объему производства микросхем, поднялись на 11,47%.

Эта поддержка мегазвезд и их многочисленных технологических партнеров в идеале должна свести к минимуму зависимость Китая от иностранных поставщиков (нидерландской ASML, американской Applied Materials и ряда ведущих японских производителей) и потенциально минимизировать эффективность будущих санкционных действий со стороны США и Ко.