SpaceX против Tesla

В конце прошлой недели по телеканалу CNBC прошла примечательная информация: текущая рыночная капитализация космического венчура Илона Маска SpaceX впервые превысила капитализацию другого его любимого детища — Tesla. Маск является крупнейшим акционером и генеральным директором обеих компаний, причем в SpaceX его доля составляет 54%, тогда как в Tesla — чуть более 20%.

Конечно, в случае со SpaceX можно говорить лишь об условных оценках инвесторами ее капитализации, поскольку эта компания, в отличие от Tesla, пока не перешла в разряд публичных. По расчетам источников CNBC, текущая стоимость SpaceX составляет 33,3 млрд долларов, тогда как рыночная капитализация Tesla по итогам биржевых торгов 31 мая опустилась до 32,8–32,9 млрд долларов. А меньше года назад, в начале августа 2018-го, она оценивалась вдвое дороже — примерно в 65 млрд долларов.

Иными словами, главным виновником этой оценочной рокировки стала плачевная биржевая динамика Tesla в последние месяцы.

Биржевое пике Tesla

В апреле 2017 года новый супергерой глобального автомобильного рынка Tesla сумел обойти по рыночной капитализации ветерана американского автопрома Ford Motors, а спустя пару недель Tesla опередила и General Motors многолетнего лидера этого рынка в Соединенных Штатах.

Пиковый уровень капитализации Tesla был зафиксирован в августе прошлого года (максимальные котировки ее акций тогда достигли 379,57 доллара). Именно тогда Илон Маск написал в своем твиттере, что скоро Tesla может стать закрытой частной компанией за счет полного выкупа ее акций по премиальной цене 420 долларов (финансирование этого предполагаемого выкупа было, по словам Маска, гарантировано дружественными инвесторами).

Однако этим смелым планам сбыться было не суждено: то ли подкачали богатые арабские партнеры, то ли сам Маск в очередной раз выдал заведомо несбыточный прогноз, — и за последующие месяцы котировки акций Tesla обрушились почти наполовину (31 мая они упали до рекордно низкой отметки — 185,16 доллара).

Для сравнения: текущая рыночная капитализация Ford Motor составляет порядка 38 млрд долларов и по сравнению с началом года она выросла почти на 25%, General Motors по состоянию на 31 мая оценивалась в 47,3 млрд долларов, а месяцем ранее ее капитализация даже достигала 55 млрд (к настоящему времени котировки акций GM фактически вернулись к уровню начала 2019 года)

Не вдаваясь в детали затянувшегося биржевого пике Tesla, отметим лишь, что по итогам первого квартала компания отрапортовала об убытках в размере 702 млн доллаов (тогда как Илон Маск еще в январе обещал акционерам, что первый квартал станет прибыльным для компании), а также о том, что ее глобальные продажи снизились на 41% по сравнению с четвертым кварталом 2018-го.

Впрочем, Маск как всегда оптимистичен и снова прогнозирует, что Tesla выйдет в плюс уже в третьем квартале. Однако аналитики пока настроены весьма скептически (главным слабым звеном среднесрочной стратегии Tesla, очевидно, являются ее планы дальнейшего наращивания продаж в Китае).

Справедливости ради следует отметить, что на фоне биржевого обвала еще в начале мая компании удалось дополнительно заполучить порядка 2,7 млрд долларов наличными в обмен на акции и конвертируемые краткосрочные обязательства, причем, по заявлениям руководства Tesla, никаких проблем с поиском желающих поделиться деньгами у компании тогда не возникло.

Кроме того, по мнению ряда аналитиков, Илон Маск в обозримом будущем может попытаться оказать экстренную финансовую поддержку тонущему главному проекту Tesla за счет своего солидного пакета акций в SpaceX.

И подобный сценарий, в принципе, представляется вполне реалистичным, если учесть, что рыночные перспективы SpaceX пока выглядят весьма неплохо.

Прототипы Super Heavy (первой ступени) и Starship (второй ступени, которая также станет пилотируемым космическим кораблем)

SpaceX

Прибыль в ближнем космосе

По данным, представленным 19 мая в аналитическом докладе Jefferies Financial Group, в прошлом году SpaceX от различных коммерческих запусков выручила около двух миллиардов долларов. По суммарной выручке в этом важнейшем рыночном сегменте SpaceX в 2018 году заметно опередила прочих космических тяжеловесов — своих соотечественников из ULA (United Launch Alliance, СП Boeing и Lockheed Martin) и Northrop Grumman, а также панъевропейскую Arianespace и российский ГКНПЦ имени М. В. Хруничева (итоги 2018 года в этом сегменте в оценках Jefferies представлены на отдельном графике)

Причем, по прогнозам аналитиков Jefferies, у SpaceX помимо уже весьма эффективно освоенного ею рынка гражданских государственных запусков (то есть запусков, финансируемых непосредственно из госбюджетов различных стран) намечаются также солидные денежные поступления благодаря новым крупным контрактам от ВВС США, ожидающимся уже в 2020 году.

На рост оценочной рыночной капитализации компании заметно повлияли и недавние успешные раунды внешнего финансирования.

Двадцать четвертого мая SpaceX опубликовала обязательную финансовую отчетность для Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), согласно которой только за последний год компании удалось привлечь в обмен на ее акции 1,022 млрд долларов от различных инвесторов. В первом из этих раундов (в декабре 2018-го) SpaceX получила 486 млн долларов, а в апреле 2019-го компании удалось привлечь еще 536 миллионов. По прикидкам аналитиков, уже в 2020 году операционная прибыль компании может составить порядка двух миллиардов долларов.

Главным же источником этой прибыли должен стать суперпроект по размещению в ближнем космосе мощной группировки спутников семейства Starlink.

Мегагруппировка Starlink

Впервые о планах создания многотысячной группировки спутников, предназначенных для полномасштабного обеспечения жителей Земли широкополосным интернетом, Илон Маск заявил еще в 2015 году.

В сентябре 2017-го SpaceX подала официальную заявку в FCC (Федеральную комиссию США по средствам связи) на размещение на низкой околоземной орбите семейства спутников Starlink.

В феврале 2018 года два пробных спутника (Tintin A и Tintin B) были успешно отправлены в ближний космос, и уже в марте FCC утвердила план SpaceX по запуску в период с 2019 по 2024 год до 4425 низкоорбитальных спутников на высотах от 1110 до 1325 км над уровнем моря.

В апреле 2019-го FCC одобрила обновленную заявку SpaceX на запуск первой серии из 1600 спутников Starlink «для обеспечения глобальной интернет-связи». Однако что ITU (Международный союз по телекоммуникациям — агентство при ООН, занимающееся разработкой международных стандартов в области передачи информации) пока еще не дал официального разрешения по этой новой заявке, согласно которой основное количество этих спутников планируется разместить на высоте 550 км от поверхности Земли, тогда как ранее предполагалось, что они будут работать в основном на высоте 1150 км.

Двадцать третьего мая SpaceX успешно осуществила долгожданный запуск первой серии спутников семейства Starlink — на орбиту было выведено 60 «боевых единиц».

Еще в прошлом году Гвинн Шотвелл, президент и COO SpaceX, представила расчеты, согласно которым общая стоимость проекта Starlink может составить порядка 10 млрд долларов. Но ее шеф Илон Маск поспешил заверить общественность, что эти затраты будут покрыты как за счет прибыли от коммерческих космических запусков SpaceX, так и благодаря новым поступлениям от внешних инвесторов.

Согласно текущим планам Маска, помимо уже заявленных 1600 спутников, которые должны разместиться на высоте 550 км, в дальнейшем компания рассчитывает добавить 2800 аппаратов на операционной высоте 1150 км и, что самое интересное, основная масса этой новой флотилии должна оккупировать орбиту 340 км.

Пока в генеральном плане Илона Маска в общей сложности значится 11 927 интернет-спутников Starlink, однако, по его оценкам, вполне вероятно, что их будет гораздо меньше.

Так, Маск полагает, что уже после запуска 800 спутников компания достигнет «достаточной операционной эффективности», а после размещения тысячи спутников она сможет начать получать реальную прибыль. По оценкам, представленным в конце мая голландским специалистом Марком Лангбруком в его блоге SatTrackCam Leiden, на околоземной орбите в рабочем режиме сейчас используется в общей сложности лишь порядка двух тысяч спутников различного назначения. Еще около 3500 — это выбывшие из эксплуатации объекты, 2000 — отработанные стартовые ракетные ускорители и порядка 11 тысяч г-н Лангбрук отнес к категории космического мусора.

Иными словами, даже если Маску и Ко. удастся к середине следующего десятилетия вывести на низкую околоземную орбиту лишь первую флотилию в количестве четырех с лишним тысяч спутников, она более чем вдвое превысит по численности ныне здравствующие орбитальные аппараты.

Впрочем, по оценкам Рича Смита, обозревателя известного интернет-ресурса MotleyFool, в случае использования в обозримом будущем более мощных ракет-носителей нового проекта Маска Starship and Super Heavy, все 12 тысяч изначально заявленных спутников могут быть успешно выведены на околоземную орбиту в течение 18 месяцев.

Главный космический проект Маска

Но пока дальнейшая судьба второго (а по сути главного в долгосрочной космической стратегии Маска) мегапроекта SpaceX Starship and Super Heavy (ранее он проходил под кодовым названием Big Falcon Rocket) — разработки двухступенчатой сверхтяжелой ракеты-носителя, которая в идеале должна стать «универсальным оружием» и постепенно заменить все ракеты семейства Falcon, — с финансово-экономической точки зрения представляется неочевидной.

В предварительном технологическом сценарии Starship and Super Heavy будет состоять из двух многоразовых ступеней — Super Heavy (первой ступени) и Starship (второй ступени, которая также станет пилотируемым космическим кораблем). И именно Starship and Super Heavy рассматривается Маском и его соратниками в качестве главного кандидата на осуществление будущих миссий на Луну и Марс, хотя ее планируется активно использовать и для более приземленных целей, в том числе для массового развертывания группировки спутников семейства Starlink.

Маск очень рассчитывает на то, что в среднесрочной перспективе растущие доходы от проекта Starlink позволят ему регулярно подпитывать основной проект Starship and Super Heavy. По крайней мере, именно об этом он недвусмысленно заявил в ходе очередного общения с прессой в середине прошлого месяца.

Специалисты SpaceX активно работают над первым прототипом, получившим условное название Starhopper. Он уже прошел два огневых теста в привязанном к стартовому комплексу состоянии, и в самом скором времени планируется проверить его в полноценном режиме со взлетом и посадкой (сроки этих испытаний уже несколько раз сдвигались, по последним оценкам, они могут быть проведены во второй декаде июня).

По оптимистическим расчетам Маска, первый орбитальный полет корабля Starship может состояться уже в 2020 году. Причем еще в декабре 2018-го он оценил шансы на то, что компания сможет уложиться в этот срок, в 60%.